20210428-兴业证券-洛阳钼业-603993.SH-铜钴价格上涨驱动_Q1业绩符合预期_3页_837kb

洛阳钼业证券研究报告总结

核心内容

本报告为兴业证券经济与金融研究院发布的洛阳钼业证券研究报告，发布日期为2021年4月28日。报告对洛阳钼业的财务表现、市场数据及投资前景进行了分析，并给出“审慎增持”的投资评级。

市场数据

• 市场数据日期：2021-04-27
• 收盘价：5.76元
• 总股本：21599.24百万股
• 流通股本：17666.24百万股
• 总市值：124412.13百万元
• 流通市值：101755.23百万元
• 净资产：38878.63百万元
• 总资产：132339.43百万元
• 每股净资产：1.80元

投资要点

业绩表现

• 2021年第一季度，洛阳钼业实现营业收入399.16亿元，同比增长78.3%，环比增长22.2%。
• 归母净利润为10.07亿元，同比增长124.8%，环比增长40.1%。
• 扣非后归母净利润为5.03亿元，同比增长140.0%，环比增长49.3%。
• 基本每股收益为0.047元，同比增长123.8%。

业绩驱动因素

• 铜钴价格上涨：2021年第一季度，铜均价为8503.6美元/吨，同比+50.9%，环比+18.7%；钴价格同比+40.8%，环比+27.8%。铜钴价格的上涨显著提升了公司的毛利率。
• 产量表现：公司各板块产量基本符合预期，但部分产品如钨、磷肥、NPM铜金板块产量有所下滑。
• 降本增效：公司持续推进降本增效措施，2021年一季度降本1.75亿元，刚果（金）板块通过提升铜回收率和降低行政成本实现降本增效1650万美元。

扩产与盈利预期

• 二季度扩产项目：刚果（金）铜钴板块TFM扩产项目和澳洲铜金板块扩产项目预计在二季度投产，有望进一步提升公司盈利能力。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为45.01/49.56/55.42亿元，EPS分别为0.21/0.23/0.26元。
• 估值：以2021年4月27日收盘价为基准，对应PE分别为27.6/25.1/22.5倍，显示估值逐步下降。

财务分析

财务指标

• 营业收入：2020年为112981百万元，预计2021-2023年分别为118573/124353/129624百万元。
• 归母净利润：2020年为2329百万元，预计2021-2023年分别为4501/4956/5542百万元。
• 毛利率：从2020年的7.5%提升至2021年的8.9%，预计2022-2023年分别为8.7%和8.8%。
• 净利率：从2020年的2.1%提升至2021年的3.8%，预计2022-2023年分别为4.0%和4.3%。
• 净资产收益率（ROE）：从2020年的6.0%提升至2021年的10.3%，预计2022-2023年分别为10.2%和10.3%。
• 资产负债率：从2020年的61.3%下降至2023年的50.7%。
• 流动比率：从2020年的1.35提升至2023年的1.98。
• 速动比率：从2020年的0.85提升至2023年的1.35。
• 资产周转率：预计2023年达到101.7%。
• 每股经营现金流：从2020年的0.39元提升至2021年的0.76元，预计2023年为0.52元。

财务结构优化

• 公司净有息负债率进一步降低至23.38%，财务结构更加健康。

主要观点

• 洛阳钼业在铜钴价格上涨的背景下，业绩表现强劲，2021年一季度净利润创2019年以来新高。
• 公司持续推进降本增效，改善盈利能力，优化财务结构。
• 扩产项目将在二季度投产，有望进一步提升盈利水平。
• 预计未来三年公司盈利将持续增长，估值逐步下降，具备投资价值。

风险提示

• 下游需求低迷
• 金属价格持续下跌
• 主要产品产销量不及预期

关键信息

• 报告发布日期：2021年4月28日
• 投资评级：审慎增持
• 预计2021-2023年归母净利润：45.01/49.56/55.42亿元
• EPS预测：0.21/0.23/0.26元
• PE估值：27.6/25.1/22.5倍
• 净有息负债率：23.38%
• 资产负债率：预计2023年为50.7%
• 毛利率：预计2023年为8.8%
• 净利率：预计2023年为4.3%
• ROE：预计2023年为10.3%
• 每股净资产：预计2023年为2.49元

相关报告

• 《洛阳钼业：牵手宁德时代，KFM铜钴矿开发驶入快车道》（2021-04-12）
• 《洛阳钼业：业绩符合预期，降本增效成果显著》（2021-03-27）
• 《洛阳钼业：铜钴量价提升叠加降本增效持续推进，Q3业绩再上新台阶》（2020-10-29）

分析师信息

• 分析师：邱祖学
• 联系方式：qiuzuxue@xyzq.com.cn
• 研究助理：赖丹丹、于嘉懿

投资评级说明

• 股票评级：审慎增持，表示公司股价相对证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间。
• 行业评级：未提及，但投资建议基于公司业绩表现和市场前景。