2022-02-07-中国银行-宏观观察2022年第6期（总第403期）_个人住房贷款证券化发展历程_存在问题与相关建议_15页_753kb

中银研究产品系列总结

核心内容

《中银研究产品系列》主要包括《经济金融展望季报》《中银调研》及多个专题报告，如《宏观观察》《银行业观察》《人民币国际化观察》《国别/地区观察》等。该系列研究由中国银行研究院编写，涉及宏观经济、金融体系、人民币国际化及区域经济等多个领域，具有较强的政策参考价值和市场分析深度。

主要观点

• RMBS（住房抵押贷款支持证券） 是我国资产证券化市场的重要组成部分，自2005年试点以来，其市场规模不断扩大，已成为商业银行资产证券化的核心产品之一。
• RMBS对银行具有多重意义：降低期限错配风险、调整信贷结构、减少资本占用、改变传统盈利模式。
• 尽管RMBS发展迅速，但其规模仍远低于国际成熟市场，未来仍有较大发展空间。
• RMBS的发展对支持国家战略转型、增强商业银行服务实体经济能力具有重要作用。

关键信息

一、RMBS发展历程

RMBS的发展经历了四个阶段：

1. 试点探索期（2005-2007年）

   • 2005年3月，人民银行发布《信贷资产证券化试点管理办法》，标志着RMBS正式启动。
   • 2007年，国家开发银行和建设银行分别发行了首支RMBS产品。

2. 迷茫停滞期（2008-2012年）

   • 受全球金融危机影响，RMBS发展陷入停滞。
   • 2007年后，我国再无RMBS产品发行。

3. 重新起步期（2012-2015年）

   • 2012年，央行联合多部委重启RMBS试点。
   • 2015年，信息披露制度进一步完善，RMBS发行规模大幅增长。

4. 快速发展期（2016年至今）

   • 2016年后，RMBS年均发行规模超过千亿元。
   • 2018年达到5843亿元的历史峰值，成为信贷类ABS中成交量最大者。

二、RMBS主要特点

• 发行规模显著扩大：2021年RMBS发行规模达4993亿元，是2005年的166倍。
• 发行主体多元化：2021年，21家银行发行了62单RMBS，国有银行占比最高（60.7%）。
• 市场交易活跃：2021年现券成交交易量达6006.7亿元，占信贷类ABS成交量的80.36%。
• 定价机制逐步完善：2019年后，RMBS发行利率与LPR挂钩，实现利率联动。
• 制度体系逐步健全：信息披露、信用评级、托管结算等配套制度初步建立。

三、RMBS主要问题

1. 市场规模有限

   • 2021年RMBS存量规模为2.3万亿元，仅占个人住房贷款余额的6.2%，远低于美国水平（约62%）。

2. 投资者结构单一

   • 商业银行持有RMBS份额超过80%，风险未有效分散。
   • 保险、基金、信托等机构投资比例较低，且面临诸多限制。

3. 资产质量风险上升

   • 房价波动、利率变化、房地产企业违约等均可能影响RMBS基础资产质量。

4. 定价机制与信用评级不完善

   • 发行利率与基础资产利率脱钩，存在“倒挂”现象。
   • 信用评级机构公信力不足，评级虚高问题严重。

四、对策建议

1. 产品设计应遵循简单、透明、清晰原则

   • 强化信息披露体系，发挥信用评级机构“看门人”作用。
   • 完善风险自留制度，对高质量抵押贷款给予适当豁免。

2. 降低参与主体准入门槛，推动市场多元化

   • 简化备案流程，提高发行效率。
   • 引导更多银行参与RMBS发行，扩大市场规模。
   • 对以资产证券化为目的的SPV给予税收优惠。
   • 扩大投资者范围，鼓励境外机构参与。

3. 促进RMBS合理定价，提升流动性

   • 建立统一的证券化产品交易平台，提升市场深度和流动性。
   • 构建覆盖全社会的个人信用信息体系，提升定价能力。

4. 完善信息披露制度

   • 提高信息披露的及时性、真实性与完整性。
   • 加强信用评级监管，提升评级质量与公信力。
   • 建立以风险预警为核心的信息披露机制，减少信息不对称。

总结

RMBS作为我国资产证券化的重要产品，具有盘活存量资产、优化信贷结构、降低资本占用等多重优势，但其发展仍面临市场规模有限、投资者结构单一、资产质量风险上升、定价机制与信用评级不完善等问题。未来需通过制度优化、产品创新、市场开放等手段推动RMBS健康发展，以更好支持商业银行服务实体经济和住房金融改革。