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赛轮轮胎（601058）事件点评总结

核心内容概述

2022年2月14日，赛轮轮胎发布全资子公司对外投资公告，拟在柬埔寨投资建设年产165万条全钢子午线轮胎项目。项目投资总额为14.26亿元人民币，预计2023年投产，项目从实现收入当年开始享受9年免税政策。公司此举旨在进一步扩大产能，提升全球竞争力。

主要观点

• 产能扩张：赛轮轮胎已在越南、柬埔寨建设工厂，此次在柬埔寨的项目是其产能再扩张的重要举措。
• 竞争优势提升：依托现有技术与资源，公司通过在柬埔寨投资建设，可有效利用当地及周边国家的原材料和税收优惠政策，提升全球市场竞争力。
• 成本控制：柬埔寨作为世界第六大天然橡胶产地，靠近原材料产地有助于降低采购成本，应对原材料价格上涨带来的压力。
• 市场前景良好：欧洲和北美市场仍有较大需求潜力，项目投产后将有助于公司进一步拓展海外市场。
• 盈利预测积极：预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.10亿元、23.01亿元、31.99亿元，对应PE分别为26倍、15倍、11倍，维持“买入”评级。

关键信息

项目详情

• 投资主体：赛轮国际控股（香港）有限公司的全资子公司CARTIRE
• 项目规模：年产165万条全钢子午线轮胎
• 投资总额：14.26亿元人民币
• 建设投资：11.61亿元人民币
• 流动资金：2.39亿元人民币
• 建设期：17个月
• 预计投产时间：2023年
• 财务指标：
  • 年平均营业收入：17.9亿元人民币
  • 年平均净利润：3.1亿元人民币
  • 所得税后投资财务内部收益率：18.83%
  • 税后投资回收期：6.36年
  • 总投资收益率：24.88%
  • 资本金净利润率：43.36%

原材料与海运成本

• 原材料价格上涨：2021年，天然橡胶、顺丁橡胶、丁苯橡胶、帘子布、炭黑、促进剂、防老剂等轮胎主要原材料价格均出现显著上涨。
• 海运成本高企：2022年2月，中国到美西、美东、欧洲港口的FBX指数分别为15218美元/FEU、16745美元/FEU、14728美元/FEU，较2020年初分别上涨了6-11倍，对出口毛利率造成影响。

财务预测（2021-2023）

风险提示

• 主要市场关税壁垒政策变动
• 新冠病毒疫情导致轮胎需求长时间低迷
• 项目投产不达预期
• 销量增长不达预期
• 原材料价格大幅波动
• 汇率大幅波动
• 安全环保生产问题
• 产品质量事故

投资建议

国海证券维持对赛轮轮胎的“买入”评级，认为公司未来发展前景良好，盈利能力有望持续提升，投资价值显著。

分析师信息

• 李永磊：证券分析师，S0350521080004，联系电话：15120081690，邮箱：liyl03@ghzq.com.cn
• 董伯骏：证券分析师，S0350521080009，联系电话：15210959531，邮箱：dongbj@ghzq.com.cn
• 赵小燕：研究助理，S0350121080059，联系电话：19512219665，邮箱：zhaoxy01@ghzq.com.cn

其他说明

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