20231030-安信证券-赛轮轮胎-601058.SH-安信证券-赛轮轮胎-601058-单季度业绩创历史新高_柬埔寨产能再扩张_5页_795kb

报告分析总结

1. 核心业绩

• 赛轮轮胎发布2023年三季报，季度营收738.1亿元，同比增长186%，环比增长179%，业绩创历史新高。
• 扣非归母净利润96.5亿元，同比增长1527%，环比增长259%，扣非净利率达到13.08%，同样创新高。

2. 主要驱动因素

• 需求增长：国内外橡胶轮胎产量和出口量保持双增长（2023年Q3国内产量同比+155%，出口同比+133%；海外如美国半钢胎进口量环比增长）。
• 成本优势：原材料价格同比下降11%，环比下降3%，推动毛利率升至27.78%，同比提升10.23个百分点。
• 产能扩张：柬埔寨新增半钢胎产能600万条，带动年均营收预计164.3亿元，拟维持当前产能再扩张规划。

3. 财务与估值

• 趋势预测：预测2023-2025年归母净利润分别为265亿、317亿、362亿，当前PE分别为140、117、102倍。
• 目标估值：维持“买入-A”评级，给予2023年20倍PE，目标价1700元，较当前市值具备上涨空间。

4. 风险与战略

• 风险提示：项目落地、宏观经济及原油价格波动是主要风险因素。
• 中长期布局：推进液体黄金轮胎技术落地（截至2023年已获吉利、VinFast等定点），并深化非公路胎项目技改。

5. 投资建议

基于业绩拐点、产能扩张及技术突破，建议投资者积极关注公司未来海外增长潜力，当前估值水平有支撑。