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赛轮轮胎（601058）事件点评总结

核心内容

赛轮轮胎在2021年中报中展示了稳健的业绩增长和全球扩张的战略布局。公司实现营收86.52亿元，同比增长27.28%；归母净利润7.03亿元，同比增长10.77%。尽管Q2净利润环比下降，但公司仍保持了整体增长趋势，显示出较强的抗风险能力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年H1公司营收增长显著，达到86.52亿元，同比增长27.28%。
• 归母净利润增长10.77%，扣非后归母净利润增长5.89%，显示公司盈利能力增强。
• 营业收入增长主要得益于国内外市场需求的提升和产能扩张。
• 费用率整体下降，其中销售费用和管理费用占比分别降低1.88个pct和1.01个pct，研发费用占比上升0.33个pct，表明公司加大了技术投入。

2. 原材料成本上升影响

• 虽然轮胎产品价格同比上涨1.07%，但原材料价格同比上涨39.00%，导致毛利率下降5.96个百分点。
• Q2毛利率下降8.57个百分点，净利率下降3.40个百分点，反映出原材料成本上升对公司利润的压力。

3. 海外工厂扩张与全球化布局

• 越南工厂在2021年H1实现营收30.58亿元，同比增长57.31%，显示其快速发展。
• 公司与固铂轮胎在越南合资成立ACTR公司，年产240万条全钢载重子午线轮胎，已实现批量化生产。
• 拟在柬埔寨投资建设年产900万套半钢子午线轮胎项目，进一步推动全球化战略，增强市场竞争力。

4. 国际贸易壁垒与关税影响

• 东南亚轮胎双反终裁结果表明国内胎企成本优势显著，反倾销税率较低。
• 虽然关税传导可能增加原材料成本压力，但公司仍具备较强的成本控制能力。

5. 海运成本上涨对出口的影响

• 海运费暴涨和集装箱短缺严重压制了出口增长，导致公司存货增加。
• 预计随着疫情缓解和港口处理能力恢复，海运资源紧张情况将有所缓解。

6. 品牌与创新引领发展

• 公司推出“液体黄金轮胎”，在滚动阻力、抗湿滑性能和耐磨性能等方面优于传统产品。
• 品牌价值稳步提升，2021年位列中国500最具价值品牌第121位，品牌价值增长15.50%。

7. 销售模式创新

• 推出新零售智能管理系统，整合线上线下资源，优化供应链。
• 与经销商合作设立合资公司，打造产销一体化生态，提升市场渗透能力。

关键信息

• 股价与市值：当前价格为9.04元，总市值27693.90百万元，流通市值23132.41百万元。
• 财务预测：预计2021-2023年归母净利润分别为18.03亿、26.75亿、33.91亿，EPS分别为0.67元、0.99元、1.26元，对应PE分别为14倍、9倍、7倍，给予“买入”评级。
• 风险提示：包括主要市场关税政策变化、疫情导致需求低迷、项目投产不达预期等。

投资评级与展望

• 投资评级：买入
• 未来展望：公司有望通过海外产能扩张、技术创新和销售模式优化，持续提升市场竞争力和盈利能力，实现高质量发展。

总结

赛轮轮胎在2021年中报中表现出良好的增长态势，尽管面临原材料成本上升和海运压力，但其海外工厂的快速扩张和品牌建设为未来发展奠定了坚实基础。公司通过技术创新和销售模式改革，增强了市场竞争力，未来增长可期。