20220731-天风证券-涪陵榨菜-002507.SZ-Q2成本下行逐渐显现_费效改善带来业绩弹性释放_4页_734kb

报告摘要

涪陵榨菜于2022年上半年发布了其财务报告，显示公司业绩表现强劲，主要得益于成本下降和费效提升。公司营业收入和归母净利润均实现同比增长，其中Q2增长尤为显著，显示出公司盈利能力的显著改善。

业绩表现亮眼：2022年上半年公司实现营业收入14.22亿元，同比增长5.58%；归母净利润5.16亿元，同比增长37.24%。Q2营业收入7.33亿元，同比增长14.98%；归母净利润3.02亿元，同比增长74.68%。
多品类拓展成效显著：泡菜和萝卜等新品类实现快速增长，成为业绩增长的重要驱动力。
成本下降与费效优化：公司主要原材料青菜头价格同比下降约40%，成本压力缓解；同时，销售费用率显著改善，主要由于广告费用减少，地推增加。
毛利率与净利率提升：Q2毛利率环比提升5.3pct，净利率达41.20%，同比增长14.08pct。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营收分别为29.49/33.12/36.99亿元，净利润分别为9.62/11.20/13.07亿元，EPS分别为1.08/1.26/1.47元，维持“买入”评级。
行业增长潜力：榨菜行业消费量增长空间有限，但包装化率提升带动包装榨菜销量增长。公司通过品类扩张与消费场景拓展，有望开辟第二增长曲线。

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）
2022E	29.49	9.62	1.08
2023E	33.12	11.20	1.26
2024E	36.99	13.07	1.47

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	58.26%	52.36%	55.82%	57.70%	58.67%
净利率	34.19%	29.46%	32.61%	33.82%	35.35%
ROE	22.78%	10.35%	12.33%	13.11%	13.90%
ROIC	48.83%	52.79%	21.73%	33.09%	45.95%
资产负债率	14.06%	7.51%	8.08%	6.14%	6.97%
市盈率	34.04	35.65	27.51	23.62	20.23
市净率	7.75	3.69	3.39	3.10	2.81
EV/EBITDA	32.55	34.84	18.98	15.44	13.37