> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华创食饮：涪陵榨菜2025年财报分析总结 ## 核心内容 涪陵榨菜在2025年实现了营业收入24.32亿元，同比增长1.88%；归母净利润为7.68亿元，同比下降3.92%。其中，2025年第四季度营业收入同比增长2.04%，但归母净利润同比大幅下降26.06%。 2025年公司合计分红4.85亿元，股息支付率为63.1%，股息率为3.25%。 ## 主要观点 ### 收入表现 - **整体收入**：2025年全年收入同比增长1.88%，显示公司收入企稳。 - **分产品收入**： - 榨菜收入20.59亿元，同比增长0.74%。 - 萝卜收入0.57亿元，同比增长24.78%。 - 泡菜收入2.14亿元，同比下降6.85%。 - 其他产品收入0.97亿元，同比增长54.82%。 - **分地区收入**： - 华南、中原、华中、西北大区及出口表现较好，分别同比增长1.81%、2.54%、5.15%、5.92%、17.62%。 - 华东、华北、西南、东北大区收入略有下滑，分别同比增长-0.89%、-0.60%、-0.45%、-0.29%。 - **分渠道收入**： - 直销收入1.75亿元，同比增长15.45%。 - 经销收入22.53亿元，同比增长0.96%，经销商数量净减190家至2442家。 ### 利润表现 - **毛利率**：全年毛利率为51.63%，同比增长0.64个百分点，主要受益于原材料成本红利。 - **费用率**： - 销售费用率同比增长2.19个百分点。 - 管理费用率同比下降0.50个百分点。 - 研发费用率同比增长0.19个百分点。 - **净利率**：全年归母净利率为31.6%，同比下降1.90个百分点；第四季度净利率为21.9%，同比下降8.3个百分点，主要受渠道政策折让及销售费用率提升影响。 ### 业务战略 - **2025年战略主线**：公司围绕“夯基拓新，优化产品，强化渠道，深化改革”展开，持续优化产品结构，拓展市场版图，提升运营效能。 - **产品端**：推出新品“只有乌江”脆口榨菜芯、老重庆杂酱、肉末豇豆等，丰富产品线。 - **渠道端**：加强电商、餐饮、仓储会员店及海外市场布局，实现渠道实质性突破。 - **2026年战略方针**：公司将继续贯彻“稳榨菜，推新品，优布局，抢赛道，提效能”，推动品类品牌焕新、渠道巩固及职能保障机制改革。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024年 | 2025年 | |--------------|--------|--------| | 营业总收入（亿元） | 23.87 | 24.32 | | 营业总成本（亿元） | 15.35 | 16.09 | | 营业利润（亿元） | 9.42 | 9.16 | | 归母净利润（亿元） | 7.99 | 7.68 | | EPS（元） | 0.69 | 0.67 | | 毛利率（%） | 51.0% | 51.6% | | 销售费用率（%） | 13.6% | 15.8% | | 管理费用率（%） | 3.9% | 3.4% | | 归母净利率（%） | 33.5% | 31.6% | ### 投资建议 - **评级**：维持“推荐”评级。 - **EPS预测**：调整2026-2027年EPS预测，并引入2028年预测。 - **PE估值**：对应2026年PE为18倍，目标价为13.8元。 ## 团队介绍 - **欧阳予**：华创证券消费研究中心大组长，食品饮料首席分析师，9年研究经验，多次获得新财富最佳分析师评选第一名。 - **田晨曦**：高级分析师，5年消费行业研究经验。 - **王培培**：助理研究员，2024年加入华创证券研究所。 - **范子盼**：大众品研究组组长，资深分析师，7年研究经验。 - **严文炀**：研究员，2023年加入华创证券研究所。 - **寸特彬**：助理研究员，2025年加入华创证券研究所。 - **董广阳**：华创证券研究所所长，17年食品饮料研究经验，多次获得新财富最佳分析师评选第一名。 ## 法律声明 - 本资料仅面向专业投资者，未经授权不得转发。 - 报告内容基于特定假设，不构成具体投资建议。 - 任何投资决策应基于独立判断，华创证券不承担由此产生的责任。 ## 延伸阅读 - 【华创食饮】涪陵榨菜：营收延续恢复，关注新品&新渠 - 【华创食饮】涪陵榨菜：费投显效，环比改善 - 【华创食饮】涪陵榨菜：Q1压力延续，布局外延发展 如需获取完整报告，请联系华创证券机构销售部门或发送邮件至 [email protected]。