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希望教育集團有限公司 (01765) 新股研究總結

核心內容概述

希望教育集團有限公司於2018年7月24日進行香港公開發售，並於8月3日正式上市。公司主要從事中國的教育及專業培訓服務，擁有八所高等教育院校及一所技能教育學院，為國內第二大民辦高等教育集團。

主要觀點

股權結構

• 公眾股東持股比例為25%。
• Hope Education Investment Ltd. 持股62.11%，由集團行政總裁汪輝武控制的Maysunshine Ltd. (49%)、個人投資者陳育新 (16.615%) 和王德根配偶張強 (34.385%) 共同持有。
• 其他機構股東包括：
  • Future China Investment Co., Ltd. (0.09%)
  • Star Leap Ltd. (3.01%)
  • Pearly Glory Global Ltd. (6.21%)
  • Glory Aurora Ltd. (3.57%)

發售細節

• 全球發售股份數目為1,666,668,000股，佔擴大後股本25%。
• 香港發售股份為166,668,000股 (10%)，國際配售為1,500,000,000股 (90%)。
• 超額配股權為250,000,000股。
• 發售價為每股1.52-1.92港元，總市值預計為101.33億-128.00億港元。
• 經調整有形資產淨值為每股0.47-0.57港元。
• 發售後預計淨額為27.346億港元。

所得款項用途

• 收購高等教育學校及設立新校區：1,093.8百萬港元
• 建造新樓宇：820.4百萬港元
• 償還銀行貸款：546.9百萬港元
• 一般營運資金：273.5百萬港元

財務表現

同業比較

優勢與發展機遇

• 強勁增長：集團學生人數持續上升，全職學生人數從2014/2015學年的33,654人增至2017/2018學年的73,573人，增長率達118.6%。
• 招生預測：四川、山西及貴州民辦高等教育招生預計將保持4.5%至8.0%的年複合增長率，與過去增長趨勢相似。

劣勢與風險

• 市場競爭激烈：中國高等教育市場競爭加劇，若無法調整學費或提高資源競爭力，可能影響營運及業績。
• 高估值風險：新股訂價基於42至53倍的2017年歷史市盈率，與港股同業持平，但高估值可能限制上市後的股價上升空間。

投資建議

• 投資建議：不吸引
  儘管集團在民辦高等教育領域有較強的市場佔有率及增長潛力，但高估值及市場競爭風險可能使投資回報有限，故不建議投資。

重要披露

• 本報告由東亞證券有限公司編製，東亞銀行為其母公司。
• 分析員聲明：報告內容反映個人觀點，不構成投資建議。
• 免責聲明：報告僅供參考，不構成任何要約或承諾，且不保證資料準確性。
• 有關東亞銀行及其附屬機構可能持有的權益及交易安排，詳見披露部分。