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中国春来教育集团有限公司 (1969.HK) 新股速递总结

核心内容

中国春来教育集团有限公司（1969.HK）于2018年9月13日在香港交易所上市，是一家专注于中国民办普通高等教育的教育服务提供商。公司自2004年成立以来，在河南省运营了商丘学院、安阳学院及商丘学院应用科技学院，并参与了湖北省长江大学工程技术学院的运营。集团在校生人数从2014/2015学年的29,673人增长至2017/2018学年的45,210人，按在校生总数计，在华中地区民办高等教育供应商中排名首位。

主要观点

• 市场定位：集团专注于民办高等教育领域，尤其在华中地区具有较强的竞争优势。
• 融资情况：全球发售股份为3亿股，其中10%在香港发售，发售价区间为2.08至2.98港元，预计集资金额为6.24亿至8.94亿港元。
• 估值参考：假设全球发售已于2018年2月28日完成，按12亿股计算，股东应佔未經審計備考經調整每股有形資產淨值为0.99至1.20港元。
• 风险因素：根据2016年颁布的《民办学校分类登记实施细则》，集团需将现有学校登记为非营利或营利性质，无论选择哪种类型，都将产生大量行政及财务成本，可能影响集团的盈利能力和运营模式。
• 投资推荐：致富证券给予该股推荐度，但未明确说明具体等级。

关键信息

发售信息

• 公开发售截止日期：2018年9月5日 中午12时正
• 申请结果公告日期：2018年9月12日
• 上市日期：2018年9月13日
• 独家保荐人：中信里昂证券资本市场有限公司
• 每手入场费：3,010.03 港元
• 发售价：2.08至2.98港元
• 集资金额：6.24亿至8.94亿港元（按发售价范围计算）

财务数据概览（截至2018年8月31日）

项目	2016年	2017年	变动 (%)
收入	378,632	460,889	21.7%
收入成本	(144,922)	(170,043)	17.3%
毛利	233,710	290,846	24.4%
其他收入	7,825	7,150	-8.6%
其他收益及亏损	16,263	(717)	-
销售开支	(3,327)	(4,234)	27.3%
行政开支	(55,499)	(60,784)	9.5%
上市开支	-	(3,086)	-
融资成本	(89,214)	(77,526)	-13.1%
税前(亏损)/利润	109,758	151,649	38.2%
期内(亏损)/利润	109,758	151,649	38.2%

所得款项用途（基于发售价中位数2.53港元）

用途	占比
取得土地使用权及建设现有院校和长江大学工程技术学院的教学及生活设施	50%
收购中国其他高校或与其合作	30%
偿还贷款	10%
补充营运资金及一般企业用途	10%

行业背景

• 华中地区民办高等教育总收入从2013年的125亿元人民币增长至2017年的166亿元人民币，复合年增长率达7.3%。
• 预计至2022年，华中地区民办高等教育总收入将达到233亿元人民币，复合年增长率约为7.0%。
• 河南省民办高等教育总收入从2013年的37亿元人民币增长至2017年的57亿元人民币，预计2022年将达到85亿元人民币。

风险提示

• 民办学校分类登记政策可能对集团的财务结构和运营模式产生重大影响。
• 无论选择非营利或营利登记，均需承担较高的行政及财务成本，可能影响集团的盈利能力。
• 集团需在新政策下调整其业务策略，以确保持续合规运营。

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