20210216-招银国际-希望教育-01765.HK-收购共青学院_2页_527kb

报告摘要

希望教育（1765 HK）是一家专注于中国教育行业的公司，近期宣布以5亿元人民币收购南昌大学共青学院100%股权。该交易预计将在1-2年内带来显著的协同效应和增长潜力，公司也表达了在未来1-2年内收购三所大学和两所职业学院的信心。分析师维持买入评级，并将目标价从3.61港元上调至3.88港元。

收购价格合理：共青学院2020财年收入约为1亿元人民币，净利润2,300万元人民币。收购总对价预计为7-8亿元人民币，低于估算的9亿元重置成本。公司预计通过提高教学质量、学费和招生名额，能显著增加该学院的学生人数，从而降低生均EV估值。
协同效应显著：共青学院将成为公司在江西的第三所学院，有助于提升公司在该地区的市场份额和影响力。收购可通过招生录取、教师资源和地区学校管理实现协同效应。
增长潜力强劲：江西的高等教育毛入学率在2019年为49%，低于全国平均水平（51.9%），但预计在2025年将达到55%。这为希望教育提供了良好的增长机遇。公司目标是五年内将共青学院学生人数翻倍，净利润复合年增长率达40%。
锁定收购目标：管理层已锁定一家大型大学作为收购目标，其收入甚至高于希望教育旗下收入最高的大学，显示出公司对未来的积极布局。

财年	营业收入（百万元人民币）	同比增长 (%)	净利润（百万元人民币）	經調整净利润（百万元人民币）	經調整每股盈利（元人民币）	每股盈利变动 (%)	市盈率 (倍)	股息率 (%)	权益收益率 (%)	净现金（百万元人民币）
FY19A-D	1,331	29	490	474	0.071	26	32.9	1.0	3.4	255
FY20A	1,568	NA	456	576	0.086	NA	28.0	0.3	3.0	329
FY21E	2,468	57	783	857	0.118	38	23.5	1.4	14.2	634
FY22E	3,223	31	1,080	1,154	0.158	34	17.5	1.8	16.9	921
FY23E	3,760	17	1,320	1,394	0.191	21	14.5	2.2	18.1	1,680