20210224-浙商证券-希望教育-01765.HK-希望教育点评报告_可转债+配售超额认购_资金储备助力外延并购_3页_330kb

希望教育（01765.HK）总结

核心内容

希望教育于2021年2月23日公告了两项融资计划：发行2026年到期的零息可转债及通过先旧后新方式配售股份。此次融资总额达6亿美元，其中可转债融资3.5亿美元，配售融资3.5亿美元，分别获得4.6倍和3.2倍的超额认购。公司通过这两项融资为外延并购和业务扩张提供充足资金储备。

主要观点

融资背景与影响

• 可转债发行：公司发行的零息可转债初始换股价为3.85港元，较当日收盘价2.80港元溢价37.50%。该债券将有助于扩大股东基础、优化资本结构、降低融资成本并提升流动性。
• 折价配售：配售价格为2.80港元，较2月22日收盘价折价9.68%，导致当日股价下跌至配售价格。此次配售有助于进一步扩大股东权益基础，支持公司可持续发展。
• 融资总额：合计融资6亿美元，为公司并购及扩张提供资金支持。

并购与转设政策红利

• 独立学院转设政策：2020年5月，教育部发布政策，加速推进独立学院转设，为民办高等教育并购整合带来机遇。
• 并购进展：公司自2019年起持续进行并购，2021年2月收购了独立学院南昌大学共青学院，展现了公司在高等教育领域的扩张决心。
• 未来展望：政策红利与充足资金储备的结合，预计将进一步推动公司并购及转设项目的落地，促进整体发展。

关键信息

融资细节

• 可转债：本金总额3.5亿美元，初始换股价3.85港元，溢价37.50%。
• 配售：6.80亿股，配售价格2.80港元，折价9.68%，增发股份占总股本的8.53%。
• 融资总额：6亿美元，资金将用于潜在收购新学校。

盈利预测与估值

• 公司预计2021年EPS为0.12港元，对应PE为22.88X。
• 给予2021年30倍PE，对应目标价3.54港元，维持“买入”评级。

财务摘要（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：涨跌幅 +20% 以上；
  • 增持：涨跌幅 +10% ~ +20%；
  • 中性：涨跌幅 -10% ~ +10%；
  • 减持：涨跌幅 -10% 以下。

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：涨跌幅 +10% 以上；
  • 中性：涨跌幅 -10% ~ +10%；
  • 看淡：涨跌幅 -10% 以下。

风险提示

• 疫情反复风险：可能对学校运营及招生产生影响。
• 并购整合不及预期风险：并购后的协同效应可能未达预期。
• 政策风险：教育行业政策变化可能影响公司发展。

结论

希望教育作为全国第二大的民办高等教育集团，通过折价配售与可转债融资获取了大量资金，为外延并购和业务扩张提供了坚实支持。在独立学院转设政策的推动下，公司持续进行并购，展现了其在高等教育领域的扩张潜力。盈利预测显示公司未来三年业绩有望稳步增长，估值合理，因此维持“买入”评级。