20180903-中泰国际证券-中国春来-01969.HK-新股资讯_中国春来教育集团有限公司_3页_574kb
报告摘要
中国春来教育集团有限公司（1969 HK）新股资讯总结
核心内容
中国春来教育集团有限公司是一家中国民办普通高等教育的领先提供商，成立于2004年，目前在河南省运营三所院校（商丘学院、安阳学院、商丘学院应用科技学院），并参与湖北省一所院校（长江大学工程技术学院）的运营。2017/2018学年在校生总数达4.5万人，其高等教育课程的平均初次就业率远高于中国高等教育整体水平。
主要观点
行业驱动力
- 民办高等教育行业受到以下三方面因素驱动：
- 监管框架的完善与政策支持
- 居民收入提高及二胎政策带来的教育需求增长
- 经济市场对技术人才的大量需求
- 行业预计2017-2022年复合年增长率达7.6%，2022年市场总值将达人民币1496亿元。
公司业绩
- 2017年总收入为人民币4.61亿元，同比增长21.7%。
- 毛利润为人民币2.91亿元，同比增长24.45%，整体毛利率达63.1%。
- 收入主要来自商丘学院与安阳学院，其中安阳学院收入占比达44.6%。
- 学费收入占总收入的90.2%，未来有望进一步提高。
成长潜力
- 集团计划通过筹资用于：
- 增加现有校区的办公与生活设施，扩建校园
- 收购及合办其他院校，扩展教育网络
- 预期在校生人数和收入将同步增长。
估值与盈利能力
- 公司市值在24.96-35.76亿港元之间，市盈率14.3-20.5倍。
- ROE和ROA分别为34.06%和8.50%，高于行业平均水平。
- 综合评分67分，评级为「中性」。
关键信息
风险因素
- 《民办教育促进法实施条例（修订草案）》及相关地方条例带来的不确定性
- 收购长江大学工程技术学院的不确定因素
- 民办教育行业竞争加剧对学费及住宿费的潜在压力
招股概要
- 发售价格范围：HK$2.08 - HK$2.98
- 总发行股数：300,000,000股
- 每手股数：1000股
- 公开发售股数：30,000,000股
- 国际发售股数：270,000,000股
- 截止认购日：2018年9月5日中午
- 分配结果日：2018年9月12日
- 正式上市日：2018年9月13日
- 保荐人：中信里昂
- 主要股东：春来投资（持股75%）
集资用途
- 发行价中位数为HK$2.53，集资净额约66.0百万港元
- 用途分配如下：
- 取得土地使用权及建设现有院校和长江大学工程技术学院设施：约50%
- 收购中国其他高校或与其合作：约30%
- 补充营运资金及一般企业用途：约10%
- 偿还部分贷款：约10%
财务摘要（千人民币元）
| 项目 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2015-16增长率 | 2016-17增长率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 336,252 | 378,632 | 460,889 | 12.6% | 21.7% |
| 毛利 | 208,351 | 233,710 | 290,846 | 12.17% | 24.45% |
| 除税前溢利 | -62,776 | 109,758 | 151,649 | -274.84% | 38.17% |
| 期内溢利 | -62,776 | 109,758 | 151,649 | -274.84% | 38.17% |
| 毛利率 | 61.96% | 61.72% | 63.11% | - | - |
| 税前利润率 | -18.67% | 28.99% | 32.90% | - | - |
| 净利润率 | -18.67% | 28.99% | 32.90% | - | - |
| 经调整每股盈利（2017年） | 0.145港元 | ||||
| 经调整每股有形资产净值（截至2017年） | 0.99-1.20港元 |
新股申购评级
- 综合评分总得分为67分，评级为「中性」
- 积极申购：≥85分
- 申购：70分 < 得分 < 85分
- 中性：50分 < 得分 < 70分
- 回避：<50分
同业比较
| 股票名称 | 已知财年 | 市值（亿港元） | 总收入（亿港元） | 收入增长 | 净利润增长 | 净利润率 | 总资产回报率 | 权益回报率 | 历史市盈率（倍） | 历史市净率（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中国春来(1969 HK) | 08/2017 | 24.96-35.76 | 4.61 | 21.7% | 38.17% | 32.9% | 8.50% | 34.06% | 14.3-20.5 | 2.10-2.48 |
| 新高教集团(2001 HK) | 12/2017 | 78.28 | 4.78 | 21.5% | 108.8% | 56.3% | 10.2% | 17.9% | 28.03 | 3.95 |
| 睿见教育(6068 HK) | 08/2017 | 91.1 | 11.2 | 39.7% | 29.7% | 20.4% | 6.5% | 13.5% | 33.64 | 4.39 |
| 枫叶教育(1317 HK) | 08/2017 | 125.4 | 12.4 | 30.5% | 33.5% | 37.9% | 11.6% | 16.9% | 21.47 | 3.24 |
分析师信息
- 分析师：赵红梅（May Zhao）
- 电邮：may.zhao@ztsc.com.hk
重要声明
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