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希望教育（1765.HK）总结

核心内容

希望教育（1765.HK）是一家专注于高等教育领域的教育企业，近年来通过自建和并购策略加快扩张步伐。公司背靠希望集团，具备较强的股东实力和丰富的学校建设与整合经验。在2018年，公司先后与甘肃、重庆、广东地方政府签署合作协议，拟建设三所新的大专院校，进一步拓展其教育网络。分析师范欣悦维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

• 扩张提速：公司积极布局全国，2018年新增甘肃职业技术学院、重庆学校（电子竞技特色）及广东现代农业职业学院，计划容纳在校生规模约1万人，推动学校数量从现有8所增至11所。
• 政策支持：甘肃学校选址于白银市银西生态产业园，公司将以招拍挂方式获得土地使用权，地方政府提供行政支持与优惠政策。
• 财务表现稳健：公司营业收入和净利润持续增长，毛利率保持稳定，净利率逐步提升，显示盈利能力增强。2018-2020年盈利预测显示净利润增长显著。
• 估值合理：公司当前市值为88亿港元，对应2018年25倍、2019年15倍、2020年12倍的市盈率，估值处于合理区间。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司扩张策略清晰，具备较强内生增长能力，尽管面临政策不确定性，但长期发展看好。

关键信息

甘肃职业技术学院项目

• 总投资：13亿元，分两期建设。
• 一期投资：8亿元，包括土地收购、校舍建设、实训基地及软硬件配置。
• 二期投资：5亿元，总建设周期为3年。
• 预计投入使用时间：2019年9月。
• 占地面积：约1100亩，其中教育用地约800亩，二类居住用地约300亩。

重庆学校项目

• 总投资：15亿元。
• 特色方向：电子竞技。
• 预计投入使用时间：2020年。
• 选址：重庆市忠县电竞小镇，土地面积约892亩。

广东现代农业职业学院项目

• 总投资：未明确，但为分4期建设。
• 规划容量：1万人。
• 投入使用时间：预计在2020年后。
• 选址：广东省韶关市。

财务数据（人民币）

甘肃高等教育现状

• 毛入学率：2016年仅为35%，远低于全国平均水平43%。
• 规划目标：根据甘肃省“十三五”规划，目标在2020年提升至40%。
• 高校数量：截至2017年5月31日，甘肃省共有49所高校（17所本科、27所专科、5所独立学院），教育资源相对匮乏。

风险提示

• 政策风险：民办教育政策变化可能影响公司发展。
• 项目进度风险：自建、扩建项目可能因审批或资金问题延迟。
• 招生风险：招生人数和报到率可能不达预期。
• 财务风险：负债降低进度不达预期可能影响财务健康。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司具备较强的内生扩张能力。
• 甘肃职业技术学院2019年投入使用，预计对公司利润产生积极影响。
• 调整后的2018-2020年每股收益分别为0.05/0.07/0.09元人民币（或0.05/0.09/0.11港元）。
• 当前市值对应2018年25倍、2019年15倍、2020年12倍的市盈率，估值合理。

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

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