20251206-国金证券-批发和零售贸易行业研究_美国黑五线上流量分流_关注头部出海品牌韧性_8页_1mb

核心观点总结

• 跨境电商：美国黑五线上消费增长稳健，2025年销售额同比增长5.1%，内容营销驱动流量激增（AI流量增长805%），TikTok黑五销售额达5亿美元。
• 黄金珠宝：美联储降息预期增强，金价支撑金价高位，板块景气度可能持续，市场预计12月降息概率87%，明年1月累计降息概率64.1%。

市场动态与数据

• 行业数据：天猫+京东11月第2周GMV同比-5.56%，前5品类为玩具、家具家装、书籍影音、服饰、家用电器。
• 行情回顾：上周商贸零售板块下跌0.83%，个股方面苏豪汇鸿、海宁皮城等上涨，电商股如华凯易佰等回调。

投资建议

• 跨境电商：关注品牌差异化头部企业，抵挡平台分流，如安克创新和小商品城。
• 线下零售：推荐永辉超市，其新型模式具备成长潜力。
• 黄金珠宝：推荐老铺黄金和潮宏基，受益于金价高位。
• 线上零售：建议关注美团，尽管竞争格局变化，其壁垒仍存。

风险提示

• 业务拓展不及预期、内需消费放缓、产品表现未达预期、国际贸易政策波动。

关键结论

• 整体市场增速稳健，但需要监控外部风险和消费意愿变化。