20240818-国海证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-FY2025Q1财报点评_淘天份额趋稳关注变现提升_AI贡献云增量_13页_993kb

阿里巴巴-SW（9988HK）2024Q2财报总结

核心观点
保持“买入”评级，上调盈利预测。建议关注三方面：淘天货币化率提升趋势、国际业务盈利改善及云AI增长潜力。

业绩概况

• 营收增长：2024Q2营收2432亿元港元（YoY+4%），
• 净利润下滑：净利润240亿元港元（YoY-27%）；
• 关键指标：经调整Non-GAAP净利润407亿元港元；

分业务深度分析

淘天集团

• GMV增长稳健：线上GMV实现高单位数增长；
• 广告转型挑战：新兴模式与广告产品“全站推广”处于爬坡期；
• 收费改革：启动取消年费政策，增收交易佣金；
• 用户策略调整：弱化价格力策略，转向GMV考核体系

阿里国际数字商业集团

• 跨境业务亮眼：AIDC业务强势增长，尤其速卖通Choice业务；
• Lazada里程碑：2024年7月首次实现月度EBITDA盈利；
• 区域深耕：加大对欧洲、海湾地区市场投资

云智能集团

• AI赋能增长：公有云与AI协同推进，AI收入增速三位数；
• 产品体系完善：PAI平台覆盖数据到部署全链路；
• 外部分红预期：阿里云外部客户收入预计在2025下半年恢复双位数增长

股东回报强化

• 截至6月底，累计斥资58亿美元回购61.3亿股；
• 香港主要上市进程临近，有望提升跨境流动性；

盈利预测与估值

展望至2027年，预测：

• 营收年复合增速约10%；
• 经调整Non-GAAP净利润年复合增速约15%；
• 使用SOTP估值法，目标市值2万亿元…
• 港股目标价 116港元

风险提示

• 消费复苏迟缓；
• 电商竞争加剧；
• 创新业务盈利路径不及预期；
• 货币化政策不达预期