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阿里巴巴3QFY21业绩总结

核心内容

阿里巴巴在2021年第三季度财报中展示了其核心业务的稳健增长，同时在多个战略投资领域取得进展。整体收入同比增长37%至2211亿元人民币，高于市场预期。核心商业板块调整后EBITA同比增长21%至613亿元人民币，调整后EBITA利润率稳定在27.7%。尽管核心商业调整后EBITA利润率同比下滑7个百分点至34%，但整体表现仍显示公司在盈利改善和业务扩张方面取得进展。

主要观点

• 核心业务增长稳健：国内零售平台业务CRM收入同比增长20.4%，主要受益于推荐信息流和搜索付费点击价格提升。天猫实物季度GMV增速有所放缓，但整体表现符合预期。
• 用户增长显著：季度内中国零售市场年化买家净增2200万至7.79亿，移动MAU净增2100万至9.02亿，用户增长在电商旺季持续加速。
• 新零售业务扩张：中国零售其他收入同比增长100%，主要由于高鑫零售的合并。盒马自营门店增至246家，新零售供应链网络逐步完善。
• 阿里云盈利改善：阿里云收入同比增长50%，调整后EBITA首次实现盈亏平衡，表明其在FY21内盈利转正的预期基本达成。
• 菜鸟表现亮眼：菜鸟收入同比增长51%，经营现金流转正，符合其FY21盈利目标。跨境及全球零售商业订单量增长显著。
• 国际零售强劲：国际零售收入同比增长37%，其中Lazada在东南亚市场表现突出，速卖通GMV恢复至疫情前水平。
• 利润率压力显现：核心平台业务利润率同比下降约6个百分点，主要由于大促时间拉长、新业务推广等一次性因素影响。但预计未来随着新业务变现能力提升，利润率将有所改善。

关键信息

• 财务表现：
  • 总收入：2211亿元人民币，同比增长37%，高于市场预期。
  • 调整后净利润：592亿元人民币，同比增长27%，高于市场预期。
  • 调整后净利率：26.8%，预计FY21/22调整后净利率为25.2% / 23.6%。
• 投资建议：
  • 维持“买入-A”评级。
  • 美股12个月目标价：330美元。
  • 港股12个月目标价：322港币。
• 风险提示：
  • 中国零售收入增长放缓。
  • 战略投资领域的投入费用可能高于预期，影响利润率。

估值与盈利预测

板块表现

财务指标

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先S&P500/恒生指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先S&P500/恒生指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与S&P500/恒生指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后S&P500/恒生指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后S&P500/恒生指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于S&P500/恒生指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于S&P500/恒生指数波动。