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平安银行（000001.SH）2018年10月24日分析总结

核心内容概览

平安银行于2018年10月24日发布三季报，整体业绩表现稳健，零售转型成果显著，资产质量保持平稳，资本充足率持续提升。机构投资者对A股的持仓比例较低，市场估值处于较低水平，公司维持“买入”的投资建议。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年前三季度净利润：203亿元，同比增长6.8%，其中第三季度增长7.3%。
• 业绩预期：预计2018年和2019年净利润分别增长5.6%和7.3%，对应净利润为245亿元和263亿元。
• 估值水平：2018年PE为6.4倍，2019年PE为6.0倍；2018年PB为0.82倍，2019年PB为0.74倍，估值较低。

2. 收入结构

• 利息收入占比：62.9%
• 非利息收入占比：37.1%
• 非息收入增长：整体营业净收入增长8.6%，主要受益于非利息收入的大幅改善，尤其是投资收益、公允价值变动收益和汇兑损益。
• 手续费及佣金净收入：同比增长2.3%，录得237亿元。

3. 净息差与利息净收入

• 前三季度净息差：2.29%，同比下降0.12个百分点。
• 净息差边际改善：第三季度净息差较第二季度回升0.03个百分点，但需关注负债成本控制和资产端收益水平。
• 利息净收入：同比下降1.7%至545亿元。

4. 零售转型成果

• 零售业务营收占比：3Q2018达到52%，较去年同期提升。
• 利润贡献度：零售业务利润贡献度达68%，较去年同期提升3.0个百分点。
• 成本收入比：3Q2018为29.5%，同比提升2.9个百分点，显示公司加大零售转型投入。

5. 资产质量

• 不良率：3Q2018为1.68%，与上半年持平，较去年同期下降0.07个百分点。
• 拨备覆盖率：169%，较上半年下降7个百分点，但较去年同期提升17个百分点，显示资产质量保持平稳。

6. 资本充足率

• 核心一级资本充足率：8.5%
• 一级资本充足率：9.4%
• 资本充足率：11.7%
• 监管要求：分别为7.5%、8.5%、10.5%，平安银行均高于监管要求。
• 资本提升计划：公司计划发行260亿元可转债，已获银保监会核准，预计转股后提升资本充足率1.1个百分点。

关键信息

股价与市场表现

• A股价（2018/10/23）：10.84元
• 深证成指（2018/10/23）：7574.99
• 12个月股价高/低：15/8.32元
• 股价/账面净值：0.86
• 一个月涨跌幅：11.9%
• 三个月涨跌幅：未明确，但显示股价相对大盘走势。

投资建议

• 当前评等：买入（Buy）
• 预期报酬（ER）：高于10%，低于30%，属于中等偏上水平。

股东结构

• 主要股东：中国平安保险（集团）股份有限公司持股49.56%

流动性与财务结构

• 总发行股数：17170.41百万股
• A股数：17170.25百万股
• A股市值：1861.25亿元
• 每股净值：12.54元
• 机构投资者占比：
  • 基金：3.7%
  • 一般法人：6.3%

财务数据概览

损益表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

平安银行在2018年前三季度实现稳健增长，零售转型效果显著，资产质量保持平稳，资本充足率持续提升。公司非利息收入增长明显，但净息差收窄，利息净收入有所下降。未来公司计划通过可转债发行进一步增强资本实力，预计对盈利有积极影响。当前估值较低，公司维持“买入”评级，未来增长潜力值得期待。