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平安银行（000001.SH）2018年8月16日分析总结

核心内容概述

平安银行在2018年上半年实现营收和净利润的稳步增长，非利息收入表现尤为突出，零售业务持续突破，资产质量保持稳定，资本充足率稳步提升。机构投资者占流通A股比例较低，市场对平安银行的投资建议为“买入”。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018年上半年实现营收572亿元，同比增长5.9%；净利润134亿元，同比增长6.5%。
  • 年化ROE为12.36%，略有下降但整体表现稳健。
  • 盈利预测显示，2018年和2019年净利润分别增长5.58%和7.27%，估值较低，维持“买入”建议。

• 非利息收入增长强劲：

  • 手续费净收入同比增长13.9%至179亿元，主要受益于银行卡手续费和信用卡交易量的提升（上半年信用卡交易额达1.2万亿元，同比增长90%）。
  • 其他非息收入增长94.4%至19亿元，主要来自债券投资收益和公允价值变动收益。

• 零售业务持续突破：

  • 零售业务贡献营收和净利超过半成，利润贡献度达68%。
  • 零售业务在资产质量方面表现优于整体，信用及资产减值损失较少。
  • 成本收入比提升至29.7%，主要由于员工费用增长38.6%，反映公司对零售业务的重视和投入。

• 资产质量稳定：

  • 不良贷款率维持在1.68%，与第一季度持平。
  • 关注类贷款率下降0.09个百分点至3.41%。
  • 逾期90天贷款/不良贷款比例为124%，显示不良贷款认定严格。
  • 拨备覆盖率提升至176%，资产风险覆盖能力增强。

• 资本充足率提升：

  • 2018年上半年核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为8.34%、9.22%和11.59%，均高于监管要求。
  • 公司计划发行260亿元可转债和300亿元合格二级资本债，进一步提升资本水平，增强抗风险能力。

关键信息

• 股价信息：

  • A股价（2018/8/15）为8.79元。
  • 深证成指（2018/8/15）为8581.18点。
  • 12个月股价高/低点为15元/8.32元。
  • A股总发行股数为17170.41百万股，A股数为17170.25百万股，A股市值为1509.26亿元。
  • 每股净值为11.99元，股价/账面净值比为0.73。
  • 一个月股价涨跌为1.0%，三个月为-15.7%。

• 主要股东：

  • 中国平安保险（集团）股份有限公司持有49.56%的股份，为最大单一股东。

• 产品组合：

  • 利息收入占比为65.4%，非利息收入占比为34.6%。

• 机构投资者占比：

  • 基金占流通A股的3.7%，一般法人占6.3%。

财务数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

估值与投资建议

• PE（市盈率）：2018年预测为6.4倍，2019年预测为6.0倍。
• PB（市净率）：2018年预测为0.7倍，2019年预测为0.6倍。
• 预期报酬（ER）：基于当前估值，ER为10%以上，属于“买入”评级。

图表说明

• 图1：平安银行近年来净息差情况，显示净息差呈下降趋势，但2018年上半年仍保持稳健。
• 图2：零售金融贡献度不断提升，显示零售业务对整体业绩的支撑作用增强。
• 图3：不良率趋降，资产质量持续改善。
• 图4：拨备覆盖率稳中有升，风险覆盖能力增强。
• 图5：资本充足率持续提升，符合监管要求，增强公司抗风险能力。

结论

平安银行在2018年上半年表现出较强的盈利能力和业务转型成效，特别是在零售业务和非利息收入方面取得显著进展。尽管净息差有所下行，但生息资产稳健扩张有效弥补了这一影响。资产质量保持稳定，资本充足率持续提升，为公司未来发展提供了有力支撑。基于当前估值和业绩表现，公司仍具备投资价值，维持“买入”建议。