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平安银行（000001）三季度业绩点评总结

核心内容

平安银行在2018年三季度业绩表现稳健，零售贷款保持快速增长，成为推动业绩增长的主要动力。公司整体盈利能力增强，但部分业务调整和费用支出对利润增长带来一定压力。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度实现营业收入867亿元，同比增长8.6%；拨备前利润602亿元，同比增长4.2%；归母净利润205亿元，同比增长6.8%。
• 零售贷款增长显著：零售贷款持续增长，对贷款总额增长贡献率达46%，信用卡应收账款增长贡献54%，显示零售金融业务的强劲发展。
• 对公贷款压降：受资本管理影响，对公贷款继续压降，但企业贷款下滑幅度有限，票据规模继续增长。
• 净息差改善：三季度净息差上升2BP，主要得益于贷款收益率上升26BP，但生息资产规模压降限制了息差的进一步提升。
• 存款增长结构：存款总额增长6.7%，其中个人存款增长23.4%，企业存款增长3.3%，显示个人客户存款增长较快，但企业存款增长乏力。
• 非息净收入波动：非息净收入受业务分类调整影响较大，手续费收入同比增速放缓，但净其他非息收入高增600%，显示业务结构调整对收入结构的影响。
• 资产质量改善：关注类贷款和逾期贷款占比环比下降，零售贷款不良率保持平稳，显示资产质量有所改善。
• 资本充足率提升：风险加权资产增速慢于贷款增长，核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别上升19、19和12个BP，资本状况进一步优化。
• 投资建议：基于零售金融持续扩张、信用卡业务快速发展、资产质量改善等积极因素，给予“增持”评级，当前股价对应的2018-2019年PB为0.84倍和0.76倍，估值处于低位。
• 风险提示：行业监管政策超预期、市场系统性风险可能对公司业绩产生影响。

关键信息

财务数据概览

资产负债表重点

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）

风险因素

• 行业监管政策超预期
• 市场下跌出现系统性风险

结论

平安银行在三季度展现出较强的零售贷款增长能力和资产质量改善趋势，尽管对公贷款压降和费用支出增加对利润增长形成一定压力，但其轻资本发展战略和科技投入仍为未来增长提供支撑。当前估值处于低位，具备一定的投资吸引力，建议投资者“增持”。