深度报告-20221229-财信证券-医药生物行业深度_疫后复苏将至_产业升级可期_34页_3mb

行业深度报告总结：医药生物行业疫后复苏与产业升级

核心内容

2022年医药生物（申万）板块整体涨幅为-11.74%，在申万31个一级行业中排名第17位，小幅跑赢沪深300指数，但低于深证成指和创业板指。医药流通、线下药店、中药板块涨幅靠前，而疫苗、医疗研发外包、诊断服务板块表现较差。医药生物板块的PE（TTM，整体法）均值为24.60倍，相对沪深300的溢价率为133.74%，处于近10年低位水平。

主要观点

• 疫后复苏可期：国内疫情防控政策持续优化，新冠疫情的影响逐步减弱，常规诊疗需求将恢复。零售药店、民营医疗服务机构和血制品行业有望受益。
• 产业升级加速：创新药产业链、中药创新药、中药配方颗粒、品牌中药等板块迎来发展契机，国家政策对中药发展支持力度加大，推动行业向高质量发展转型。
• CXO行业景气度回升：随着美联储加息步伐放缓和地缘政治风险缓解，创新药及CXO板块估值有望修复，特别是细胞与基因治疗、RNA疗法等新兴技术领域。
• 医保政策利好创新药：医保基金支付能力增强，创新药和新技术的医保准入规则更加清晰，为创新药研发和商业化提供良好环境。

关键信息

创新药产业链

• 仿制药集采影响边际减弱：第七批国采价格降幅相对温和，部分药企逐步走出集采影响，如恒瑞医药、华东医药等。
• 医保基金运行平稳：2022年1-9月医保基金总收入增长5.50%，总支出下降0.50%，结余金额创历史新高。
• 创新药国际化进展明显：2022年中国创新药/新技术licenseout交易金额达174.20亿美元，同比增长22.80%，显示外资对中国药企创新能力的认可。
• 政策支持创新药发展：医保目录调整方案明确药品续约规则，为创新药提供稳定价格预期。

中药板块

• 政策支持中药发展：2022年《二十大报告》强调中医药传承创新发展，国家出台多项政策支持中药研发、生产及医保支付。
• 中药创新药进展显著：2019-2021年创新中药IND和NDA数量显著增长，NDA数量创近5年新高。
• 中药配方颗粒发展提速：国标品种加速推进，渗透率提升空间大，质量稳定性高，临床疗效好。
• 品牌中药价值凸显：同仁堂、云南白药等品牌中药产品价格持续上涨，具备“超级大单品”潜力，品牌延伸拓展大健康领域。

疫后复苏

• 零售药店表现强劲：疫情下零售药店终端销售规模实现正增长，头部企业逆势扩张，疫后恢复快且持续性强。
• 医疗服务需求逐步恢复：刚性医疗需求如肿瘤诊疗恢复更快，消费医疗如眼科、口腔仍有较大增长空间。
• 血制品行业潜力大：国内血浆供给紧张，供需缺口明显，海外龙头采浆量已恢复至疫情前水平，国内血浆站建设有望提速。

重点公司推荐

风险提示

• 药品和耗材集采价格降幅超预期
• 创新药研发失败风险
• 行业政策变化风险
• 行业竞争加剧风险
• 新冠疫情反复风险
• 中美贸易摩擦风险