20221229-德邦证券-策略专题_大疫不过三_13页_1mb

策略专题总结

核心内容概述

本报告围绕新冠疫情“乙类乙管”政策调整，分析其对社会活动和经济的影响，并展望未来市场走势。重点包括疫情防控目标转变、疫情感染情况回落、城市交运与工业生产复苏分化、市场短期与中期关注点，以及相关风险提示。

主要观点

1. 防控目标转变，第一轮疫情感染从峰值回落

• 政策调整：自2023年1月8日起，我国将新型冠状病毒感染调整为“乙类乙管”，防控工作目标由“动态清零”转变为“保健康、防重症”。
• 病毒特性：新冠病毒变异方向为更低致病性、更趋向于上呼吸道感染和更短潜伏期，重症率和病亡率极低，已具备实施“乙类乙管”的条件。
• 疫情趋势：百度健康问诊指数和搜索指数在12月21日见顶后持续回落，截至12月27日，360个地级市中上升城市占比仅为2.5%，北京回落至18%。这表明第一轮疫情感染可能已从峰值回落。
• 入境政策：中国香港逐步放松入境管控，取消强制核酸检测，预计将在明年1月15日前落实“通关”。

2. 经济复苏情况跟踪

2.1 城市交运受到冲击以后复苏

• 拥堵指数：核心城市拥堵指数从12月11日开始大幅滑落，至12月23日触底，随后有所回升，仅略高于春节最低点。
• 地铁客运量：核心城市地铁客运量在12月26日出现止跌，但仍未恢复至疫情前水平。
• 城市复苏迹象：部分城市如北京、成都、重庆、武汉的拥堵延时指数明显回升，南京、广州走平回升，杭州、苏州、上海、深圳下跌速度放缓。

2.2 工业生产出现分化

• 工业生产腾落指数：截至12月28日，工业生产腾落指数为110，前值为112，显示经济活动出现分化。
• 行业表现：
  • 回升行业：山东地炼、黑色产业链的焦化与高炉开工率有所回升。
  • 回落行业：磨机运转率、汽车轮胎开工率明显回落。
  • 趋势不明显行业：PTA、甲醇开工率波动不大。

市场分析

3. 市场：短期看疫情对经济冲击，中期等待政策信号进一步明晰

• 疫情对经济的影响：疫情放开后，可能伴随超额死亡率上升，对经济活动造成冲击，特别是线下消费。
• 短期关注点：需密切关注调查数据、搜索数据及交运数据，以判断疫情对经济的实际影响。
• 中期关注点：政策刺激力度将成为市场信心的关键，中央经济工作会议强调加大宏观政策调控力度。
• 经济底验证：春节长假将至，经济复苏可能进一步延迟至2月，需关注第二波感染高峰对市场的影响。

风险提示

• 海外局势：可能因地缘政治或经济变化而超预期。
• 通胀持续性：全球通胀若持续，可能影响货币政策与经济复苏节奏。
• 流动性收紧：若央行收紧流动性，可能对市场造成压力。
• 疫情反复：病毒可能再次出现大规模感染，影响经济与社会活动。

关键信息

• 疫情管控政策调整：从“乙类甲管”转为“乙类乙管”，重点转向保障健康与防止重症。
• 疫情监测指标：百度健康问诊指数、搜索指数、拥堵指数、地铁客运量等数据反映疫情对经济活动的影响。
• 经济复苏分化：部分行业出现复苏迹象，而其他行业则持续低迷。
• 政策导向：中央经济工作会议强调政策刺激力度，以提振市场信心。
• 数据验证：需结合调查数据、搜索数据与交运数据，综合判断疫情对经济的实际影响。

结论

新冠疫情的防控政策已由“动态清零”转向“保健康、防重症”，疫情对经济的短期冲击仍需观察，而中期复苏则依赖于政策刺激力度与经济活动的恢复情况。当前部分城市和行业已出现复苏迹象，但整体经济底部验证可能延迟至春节后。需关注疫情反复、政策信号、海外局势及流动性变化等风险因素。