20210323-兴业证券-博瑞医药-688166.SH-增速符合预期_仿创齐发力未来可期_7页_990kb

博瑞医药证券研究报告总结

核心内容

博瑞医药（688166）在2020年实现了显著的业绩增长，营收和净利润分别同比增长56.09%和52.93%。公司坚持高壁垒原料药+制剂的业务模式，持续推动产品创新与国际化布局，展现出强劲的增长潜力。分析师对博瑞医药给予“审慎增持”评级，并调整了盈利预测，预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为0.65元、1.02元和1.46元，对应市盈率分别为69倍、44倍和31倍。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司营收达7.85亿元，净利润为1.70亿元，均实现大幅增长，且Q4单季度仍保持增长态势。
• 原料药与制剂并进：原料药业务在全球销售放量，制剂业务在国内实现商业化，多个产品获批，未来有望成为增长主力。
• 研发投入持续增加：2020年研发投入达1.40亿元，同比增长12.79%，推动创新药研发及技术升级。
• 创新药布局：公司正在推进多个创新药项目，包括靶向高分子偶联药物BGC0228，以及与ADC技术领先企业启德医药的合作。
• 国际化拓展：公司积极拓展海外市场，通过视频会议、电话会议等方式保持与客户的联系，外销收入增长迅速。

关键信息

市场数据

• 市场数据日期：2021-03-22
• 收盘价：44.87元
• 总股本：410.00百万股
• 流通股本：180.48百万股
• 总市值：18396.70百万元
• 流通市值：8098.06百万元
• 净资产：1313.09百万元
• 总资产：1421.30百万元
• 每股净资产：3.20元

财务预测

• 2021年：预计营业收入1111百万元，净利润266百万元，每股收益0.65元，市盈率69倍。
• 2022年：预计营业收入1631百万元，净利润418百万元，每股收益1.02元，市盈率44倍。
• 2023年：预计营业收入2173百万元，净利润598百万元，每股收益1.46元，市盈率31倍。

财务指标

• 毛利率：2020年54.9%，预计2021年59.3%，2022年61.5%，2023年62.7%。
• 净利率：2020年21.6%，预计2021年23.9%，2022年25.6%，2023年27.5%。
• 净资产收益率（ROE）：2020年11.9%，预计2021年15.5%，2022年19.9%，2023年22.4%。
• 每股经营现金流：2020年0.38元，预计2021年0.46元，2022年0.64元，2023年1.13元。

财务比率

• 资产负债率：2020年21.6%，预计2021年19.4%，2022年21.9%，2023年16.2%。
• 流动比率：2020年3.24，预计2021年3.91，2022年3.18，2023年4.98。
• 速动比率：2020年2.51，预计2021年3.00，2022年2.36，2023年3.75。
• 资产周转率：2020年48.3%，预计2021年56.2%，2022年67.8%，2023年74.1%。

投资要点

• 产品布局：公司已在多个领域布局，包括抗真菌、抗流感病毒、抗凝血、抗肿瘤等。
• 研发进展：公司申报了多个制剂和原料药项目，如注射用醋酸卡泊芬净、磷酸奥司他韦干混悬剂、阿加曲班注射液等。
• 合作与技术平台：公司与启德医药签订战略协议，利用ADC技术平台推进创新药研发。
• 风险提示：包括产品获批不达预期、产品销售不达预期、宏观经济风险等。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对指数涨幅大于15%
  • 审慎增持：相对指数涨幅在5%~15%之间
  • 中性：相对指数涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对指数涨幅小于-5%
  • 无评级：无法给出明确评级

• 行业评级：

  • 推荐：行业表现优于指数
  • 中性：行业表现与指数持平
  • 回避：行业表现弱于指数

风险提示

• 产品获批不达预期：影响公司未来收入和利润。
• 产品销售不达预期：影响公司市场拓展和业绩表现。
• 宏观经济风险：可能对公司整体业务产生不利影响。

总结

博瑞医药凭借其在原料药和制剂领域的持续投入与创新，实现了2020年的显著增长。公司未来在制剂业务和创新药研发方面具有较大潜力，但需关注产品审批及销售情况，以及宏观经济波动带来的风险。分析师建议审慎增持，认为其未来增长可期。