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博瑞医药2021年一季度业绩总结与展望

核心内容

博瑞医药在2021年第一季度实现了良好的业绩增长，收入和净利润均保持显著上升趋势。公司通过国内外业务的同步发力，维持了业绩的高速增长，同时推出限制性股权激励计划，以进一步推动公司发展。

业绩表现

• 收入：2021年一季度实现收入1.9亿元，同比增长45.4%。
• 净利润：实现净利润4860万元，同比增长42.8%。
• 扣非归母净利润：4756万元，同比增长45.6%。
• 业绩符合预期：公司整体表现达到市场预期。

费用与毛利率变化

• 毛利率：54.2%，同比下降8.2个百分点，预计因业绩结构变化所致。
• 销售费用率：3.0%，同比上升0.3个百分点，因加大国内外市场拓展。
• 管理费用率：11.0%，同比上升1.4个百分点，因管理咨询费、股权激励及人工费用增加。
• 研发费用率：11.7%，同比下降11.5个百分点，或与会计准则变化及未到确认时间节点有关。
• 财务费用率：-1.3%，同比持平。

业务发展

• 国内外业务：公司国内外业务均保持高速增长，预计产品收入增速在60%以上。
• 产品增长空间：多个产品在全球市占率尚不高，存在较大增长潜力。
• 国内制剂业务：继续维持去年的高速增长趋势，多项产品如奥司他韦胶囊、恩替卡韦片即将获批，米卡芬净正在进行一致性评价，创新药ADC有望获批临床IND。

股权激励计划

• 激励对象：包括3名高管、5名核心技术人员及76名一线技术和业务人员，共计84人，占员工总数的11%。
• 授予数量：高管5-10万股，核心技术人员3-8万股，一线人员平均2万股。
• 授予价格：33元/股。
• 业绩承诺：2021-2023年收入和利润复合增速预计在30%左右。

投资评级

• 评级：维持“持有”评级。
• EPS预测：2021-2023年EPS分别为0.63/0.94/1.33元。
• PE估值：对应PE分别为62/41/29倍。
• 分析逻辑：公司处于高端仿制药和创新药领域，具有较高技术壁垒，未来增长潜力较大。

风险提示

• 药品降价风险：可能影响公司盈利能力。
• 国际医药政策变动风险：可能影响海外业务发展。
• 汇率波动风险：可能影响公司国际业务的财务表现。

财务预测与估值

财务分析指标

关键信息总结

• 公司在2021年一季度表现出色，收入和净利润均实现显著增长。
• 产品收入增速高于60%，多个产品具备增长潜力。
• 国内制剂业务持续增长，多项产品即将获批或进行一致性评价。
• 推出限制性股权激励计划，激励对象覆盖核心人员，设定复合增速目标。
• 保持“持有”评级，预计未来三年EPS持续上升，PE逐步下降。
• 面临药品降价、国际政策变动及汇率波动等风险。

财务指标趋势

• 收入与利润：持续增长，预计未来三年保持较高增速。
• 费用率：销售与管理费用率上升，研发与财务费用率下降。
• 盈利能力：净利率和ROE稳步提升，显示公司盈利能力增强。
• 资产结构：流动比率和速动比率持续改善，公司财务状况稳健。
• 估值指标：PE和PB逐步下降，显示市场对公司未来增长预期较为乐观。

附注

• 数据来源：Wind，西南证券。
• 分析师：杜向阳、张熙。