20221028-国金证券-博瑞医药-688166.SH-疫后恢复确定_利润端环比改善67__4页_1mb

博瑞医药 (688166.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

博瑞医药是一家专注于高壁垒原料药和制剂生产的公司，其业务覆盖国内外市场。公司近年来在研发和国际化布局方面取得显著进展，特别是在印尼工厂的建设与投产，标志着其海外原料药商业化布局的重要一步。根据国金证券的分析，公司当前的业绩表现符合预期，疫后恢复趋势明确，利润端环比改善显著。

主要观点

• 疫后恢复明显：2022年三季度，公司营收同比增长0.99%，归母净利润同比增长22.31%，利润环比增长67.06%。预计四季度将延续好转趋势。
• 国际化布局进展：印尼工厂基建完工，成为公司国际化生产的重要里程碑。公司通过印尼工厂向“一带一路”国家拓展市场。
• 国内产能释放：博瑞（山东）原料药一期项目已取得生产许可证，具备试生产条件，有助于缓解产能紧张。
• 研发持续投入：截至2022年三季度，公司拥有348项发明专利，研发投入同比增长16.09%。公司聚焦高端制剂、高难仿制药和创新药研发，其中BGC1201片已取得药物临床试验批准通知书。
• 业绩预测：尽管考虑国内疫情对经营的影响，公司2022-2024年营收预计分别为11.08亿元、13.26亿元和16.23亿元；归母净利润预计分别为2.72亿元、3.18亿元和3.75亿元，同比增长11.57%、16.70%和18.02%。
• 估值指标改善：P/E和P/B持续下降，显示公司估值逐步回归合理区间。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

市场数据

• 市场价格：20.90元
• 总股本：4.10亿股
• 已上市流通A股：2.11亿股
• 总市值：85.69亿元
• 年内股价最高最低：40.40/17.64元
• 沪深300指数：3631
• 上证指数：2983

财务预测（2022E-2024E）

• 营业收入：1108百万元 → 1326百万元 → 1623百万元
• 归母净利润：272百万元 → 318百万元 → 375百万元
• 每股收益：0.664元 → 0.775元 → 0.914元
• 每股经营性现金流净额：0.57元 → 0.86元 → 1.08元
• ROE：14.32% → 14.67% → 15.10%

市场相关报告评级

• 一周内：买入（1分）
• 一月内：买入（1分）、增持（2分）
• 二月内：买入（1分）、增持（2分）、中性（3分）
• 三月内：买入（1分）、增持（2分）、中性（3分）、减持（4分）
• 评分：1.71，对应“买入”评级

风险提示

• 制剂销售不及预期
• 产能投建低于预期
• 创新药研发不及预期

附录：财务比率分析

每股指标

• 每股收益：0.271元 → 0.414元 → 0.595元 → 0.664元 → 0.775元 → 0.914元
• 每股净资产：3.203元 → 3.492元 → 4.093元 → 4.637元 → 5.282元 → 6.056元
• 每股经营现金净流：0.150元 → 0.379元 → 0.438元 → 0.569元 → 0.859元 → 1.076元
• 每股股利：0.082元 → 0.084元 → 0.120元 → 0.120元 → 0.130元 → 0.140元

回报率

• 净资产收益率（ROE）：8.46% → 11.87% → 14.54% → 14.32% → 14.67% → 15.10%
• 总资产收益率（ROA）：7.82% → 9.29% → 8.21% → 7.27% → 7.59% → 8.13%
• 投入资本收益率（ROIC）：8.34% → 10.27% → 9.38% → 8.41% → 8.72% → 9.14%

增长率

• 主营业务收入增长率：23.47% → 56.09% → 34.00% → 5.31% → 19.64% → 22.38%
• EBIT增长率：43.89% → 62.05% → 40.15% → 16.00% → 15.74% → 15.60%
• 净利润增长率：51.75% → 52.93% → 43.60% → 11.57% → 16.70% → 18.02%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：115.2 → 84.1 → 95.5 → 130.0 → 120.0 → 100.0
• 存货周转天数：242.3 → 175.3 → 159.8 → 190.0 → 180.0 → 160.0
• 应付账款周转天数：82.6 → 62.4 → 114.1 → 140.0 → 130.0 → 110.0
• 固定资产周转天数：164.3 → 108.5 → 82.4 → 102.7 → 82.7 → 64.6

偿债能力

• 净负债/股东权益：-43.03% → -20.91% → 32.42% → 51.76% → 49.54% → 43.63%
• EBIT利息保障倍数：-41.2 → 40.7 → 46.8 → 9.0 → 7.3 → 7.8
• 资产负债率：7.61% → 21.62% → 41.35% → 47.64% → 46.95% → 45.11%