20210323-安信证券-博瑞医药-688166.SH-高端原料药制剂一体化布局逐步兑现_2020年业绩高增长符合预期_5页_1012kb

博瑞医药（688166.SH）2020年业绩及战略布局总结

核心内容概述

博瑞医药在2020年实现了显著的业绩增长，营业收入达到7.85亿元，同比增长56.09%；归母净利润为1.70亿元，同比增长52.93%。公司通过“原料药制剂一体化”战略，推动了业绩的稳步提升。同时，公司成功实现了部分制剂产品的商业化销售，进一步拓展了其业务布局。

主要观点

• 业绩增长：2020年公司营收和净利润均实现大幅增长，符合市场预期。
• 战略布局：公司持续加强高端原料药和制剂的布局，已获得多个原料药的国内外认证。
• 产品商业化：磺达肝癸钠注射液和注射用醋酸卡泊芬净已实现商业化销售，注射用米卡芬净钠和醋酸卡泊芬净也已获得国内生产批件。
• 财务表现：公司毛利率和期间费用率均有所下降，但整体仍保持稳定增长趋势。
• 未来预期：预计2021-2023年公司净利润将分别达到2.59亿元、3.88亿元、5.63亿元，呈现持续增长态势。
• 投资建议：给予买入-A的投资评级，认为未来收益将领先沪深300指数15%以上。

关键信息

2020年财务表现

• 营业收入：7.85亿元，同比增长56.09%
• 归母净利润：1.70亿元，同比增长52.93%
• 整体毛利率：54.93%，同比下降9.12%
• 期间费用率：30.81%，同比下降8.53%
• 销售费用率：2.21%，同比下降0.81%
• 管理费用率：10.07%，同比下降2.00%
• 研发费用率：17.93%，同比下降6.89%
• 财务费用率：0.60%，同比上升1.17%

原料药业务增长

• 抗真菌类原料药：营收2.51亿元，同比增长23.39%
• 抗病毒类原料药：营收1.51亿元，同比增长201.30%
• 免疫抑制类原料药：营收0.72亿元，同比增长68.56%
• 其他原料药：营收未单独列出，但整体毛利率有所下降

制剂业务进展

• 商业化销售：磺达肝癸钠注射液和注射用醋酸卡泊芬净已实现商业化销售
• 生产批件：注射用醋酸卡泊芬净和注射用米卡芬净钠已获得国内生产批件

投资预测与评级

• 净利润预测：2021年预计2.59亿元，同比增长52.5%；2022年预计3.88亿元，同比增长49.7%；2023年预计5.63亿元，同比增长45.1%
• 投资评级：买入-A，预期未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上

风险提示

• 原料药价格波动：可能影响公司利润
• 汇率波动：对海外业务造成影响
• 研发进展不达预期：可能影响未来产品线扩展

财务指标预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入 (百万元)	503.2	785.4	1,187.5	1,759.9	2,557.1
净利润 (百万元)	111.1	169.9	259.1	387.8	562.7
每股收益 (元)	0.27	0.41	0.63	0.95	1.37
每股净资产 (元)	3.20	3.49	4.12	4.94	6.20
市盈率 (倍)	165.6	108.3	71.0	47.4	32.7
市净率 (倍)	14.0	12.8	10.9	9.1	7.2
ROE	8.5%	11.9%	15.3%	19.1%	22.1%
ROA	7.8%	9.3%	12.6%	16.7%	18.1%
ROIC	20.7%	25.4%	33.3%	33.0%	42.0%

股价表现

• 股价（2021-03-22）：44.87元
• 12个月价格区间：38.69元至67.49元
• 相对收益：1M为7.56%，3M为3.61%，12M为-18.59%
• 绝对收益：1M为0.72%，3M为4.28%，12M为6.83%

估值与成长性

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	23.5%	56.1%	51.2%	48.2%	45.3%
营业利润增长率	48.2%	59.1%	53.3%	48.9%	44.6%
净利润增长率	51.7%	52.9%	52.5%	49.7%	45.1%
EBITDA增长率	46.5%	34.6%	-13.3%	44.4%	41.7%
EBIT增长率	46.5%	36.6%	-14.3%	48.9%	44.6%
NOPLAT增长率	47.4%	59.6%	48.8%	49.2%	44.9%
投资资本增长率	30.1%	13.5%	50.3%	13.9%	22.0%
净资产增长率	70.6%	9.1%	18.0%	19.8%	25.6%

财务健康状况

• 资产负债率：2020年为21.6%，预计未来逐步下降
• 流动比率：2020年为3.24，预计未来保持稳定
• 速动比率：2020年为2.55，预计未来保持稳定
• 利息保障倍数：2020年为73.32，表明偿债能力较强

投资建议与风险提示

• 投资建议：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 风险提示：原料药价格波动、汇率波动、研发进展不达预期等

分析师信息

• 马帅：SAC执业证书编号S1450518120001，邮箱：mashuai@essence.com.cn
• 冯俊曦：SAC执业证书编号S1450520010002，邮箱：fengjx@essence.com.cn

公司联系方式

城市	联系人	电话	邮箱
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上海	李栋	021-35082821	lidong1@essence.com.cn
上海	侯海霞	021-35082870	houhx@essence.com.cn
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上海	刘恭懿	021-35082961	liugy@essence.com.cn
上海	苏梦	021-35082790	sumeng@essence.com.cn
上海	徐逸岑	18019221980	xuyc@essence.com.cn
上海	秦紫涵	021-35082799	qinzh1@essence.com.cn
上海	陈盈怡	021-35082737	chenyy6@essence.com.cn
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风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，且不保证信息的完整性与准确性。投资者应自行判断并决策。