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博瑞医药（688166）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告由兴业证券发布，针对博瑞医药（688166）2021年一季报进行分析，维持“审慎增持”评级。报告指出公司近年来在原料药和制剂业务上持续快速增长，盈利能力稳步提升，同时通过股权激励计划加强团队凝聚力，推动长期发展。

主要财务指标

市场数据（2021-04-27）

• 收盘价：39.01元
• 总股本：410.00百万股
• 流通股本：180.48百万股
• 总市值：15994.10百万元
• 流通市值：7040.45百万元
• 净资产：1,482.23百万元
• 总资产：2,126.64百万元
• 每股净资产：3.62元

2020-2023年财务预测

2021年一季报关键数据

• 营业收入：1.89亿元，同比增长45.4%
• 归母净利润：0.49亿元，同比增长42.8%
• 扣非归母净利润：0.48亿元，同比增长45.6%

投资要点

• 业务增长：公司坚持高壁垒原料药+制剂模式，原料药全球销售持续放量，制剂业务将成为未来增速最快板块。
• 新产品落地：磷酸奥司他韦胶囊剂、干混悬剂等多个制剂产品待获批，公司积极拓展海外市场，与海外药企合作，有望获得合作研发收入及权益分成。
• 创新布局：公司在创新药领域持续投入，未来发展前景良好。
• 盈利预测：维持2021-2023年EPS预测为0.65元、1.02元、1.46元，对应市盈率分别为60倍、38倍、27倍。
• 投资评级：维持“审慎增持”评级。

关键信息

费用变化

• 销售费用率：3.01%，同比上升0.30个百分点，主要因市场拓展。
• 管理费用率：10.95%，同比上升1.36个百分点，主要因股权激励费用摊销。
• 研发费用率：16.54%，同比下降15.58个百分点，主要因会计规则调整和委外研发成本增加。
• 财务费用：-253万元，去年同期为-175万元，主要因汇兑收益增加。

股权激励

• 公司向84名激励对象授予20000股限制性股票，占总股本约0.49%，包括高管、技术人员和业务人员等。

营运能力

• 资产周转率：预计2021-2023年分别为56.2%、67.8%、74.1%
• 应收账款周转率：预计2021-2023年分别为411.9%、386.9%、380.4%

偿债能力

• 资产负债率：预计2021-2023年分别为19.4%、21.9%、16.2%
• 流动比率：预计2021-2023年分别为3.91、3.18、4.98
• 速动比率：预计2021-2023年分别为3.00、2.36、3.75

风险提示

• 产品获批不达预期
• 产品销售不达预期
• 宏观经济风险

结论

博瑞医药凭借其在原料药和制剂业务上的持续增长，以及对创新药的积极布局，展现出强劲的发展势头。尽管存在一定的风险，但其盈利能力和业务增长潜力仍被看好，维持“审慎增持”评级。