20221030-国海证券-博瑞医药-688166.SH-点评报告_博瑞医药单三季度业绩平稳增长_净利润高速增长_5页_410kb

博瑞医药（688166）点评报告总结

核心内容

2022年前三季度，博瑞医药实现营业收入7.72亿元，同比增长3.19%，归母净利润1.98亿元，同比增长11.73%，扣非归母净利润1.81亿元，同比增长4.71%。其中，第三季度营业收入2.72亿元，同比增长0.99%，归母净利润0.86亿元，同比增长22.31%，扣非归母净利润0.86亿元，同比增长24.09%。公司单三季度净利润增速显著高于营收增速，主要得益于毛利润提升和费用控制。

主要观点

• 业绩增长平稳：公司2022年前三季度整体业绩保持平稳增长，显示公司具备较强的盈利能力和市场竞争力。
• 毛利润提升：第三季度毛利润达到63.51%，高于前三季度平均水平62.50%，表明公司在成本控制和产品结构优化方面取得成效。
• 费用控制有效：尽管销售费用同比增长168%，但管理费用和财务费用均有所下降，整体期间费率控制良好。
• 研发与国际化进展：公司在原料药和创新药领域取得多项国内外注册进展，包括BGC1201片、富马酸丙酚替诺福韦原料药、米卡芬净钠原料药等，进一步拓展产品管线和国际市场。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司收入分别为11.58亿元、15.05亿元、18.01亿元，归母净利润分别为2.71亿元、3.53亿元、4.24亿元，增速分别为11%、30%、20%。对应PE估值分别为31.21X、23.94X、19.93X，显示未来成长性良好。
• 投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司具备高壁垒特色原料药优势，产品管线厚实，成长性明确。

关键信息

财务数据概览

盈利预测表（单位：亿元）

估值指标（单位：X）

风险提示

• 研发速度不及预期；
• 制剂产品未中标集采；
• 制剂集采中标面临降价；
• 疫情影响原料药出口；
• 汇率波动导致出口成本上升；
• 技术收入波动，存在预收款项退回风险。

投资者适当性声明

本报告风险等级为R3，仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用。投资者应谨慎决策，不应将本报告作为唯一参考。

估值与盈利分析

公司毛利率稳定在56%-57%之间，期间费率逐步上升，但整体仍处于可控范围。销售净利率保持在23%-24%之间，显示公司盈利能力较强。经营活动现金流净额大幅提升，显示公司运营效率和财务状况改善。

研究团队介绍

• 周小刚：医药行业首席分析师，具有5年医药实业经验、7年医药研究经验。
• 万鹏辉：主要覆盖CXO及软镜板块。
• 林羽茜：主要覆盖医疗器械板块。
• 赵宁宁：主要覆盖中药、生物药板块。
• 李明：主要覆盖医疗服务、眼科产业板块。
• 沈崇皓：主要覆盖中药和生命科学上游产业链。
• 李畅：主要覆盖创新药板块。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐、中性、回避。
• 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅20%以上）、增持（10%-20%）、中性（-10%~10%）、卖出（跌幅10%以上）。

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