20230426-国海证券-博瑞医药-688166.SH-点评报告_公司制剂产品快速放量_大品种静待花开_5页_425kb
报告摘要
- 公司业绩表现：博瑞医药2022年营收同比下降333%，净利润下降177%；2023年一季度实现营收同比增长2277%，净利润同比增长1648%，主要由制剂产品放量驱动。
- 制剂业务快速增长：公司利用原料药成本优势，通过集采中标推动注射用米卡芬净钠等产品放量，2023Q1制剂收入同比增长19610%，营收占比超15%。
- 产能扩张与研发驱动：泰兴原料药和制剂基地产能逐步落地，研发费用同比增1947%，多个重磅在研产品（如羧基麦芽糖铁注射液）推进至中试阶段。
- 盈利预测：预计2023-2025年营收年复合增长率25%，净利润年复合增长率20%，维持“买入”评级，PE估值逐步降至20X。
- 风险提示：制剂集采降价、研发不及预期、产能投放进度、汇率波动、技术收入波动等为核心风险。
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