20230901-国盛证券-贝达药业-300558.SZ-商业化利好不断_关注后续关键临床催化_3页_719kb

贝达药业2023年中报分析总结

核心观点：

• 公司中报表现优异，营收与净利润大幅增长，体现了商业化提速与产品放量。
• 两款重磅创新药（贝福替尼、伏罗尼布）上市，持续加强“创新肿瘤药+产品矩阵”战略。
• 研发投入持续增长且合作深化，临床试验稳步推进。

财务表现摘要（2023H1）：

• 营收：1314亿元（+483% YoY），Q2单季度营收782亿元（+1699%）。
• 净利润：归母净利润148亿元（+5658% YoY），Q2单季度归母净利润97亿元（+77793%）。
• 扣非净利润：88亿元（+4651% YoY）。

产品与管线进展：

• 重磅产品上市：贝福替尼获批一线治疗EGFR-TKI经治突变阳性非小细胞肺癌；伏罗尼布联合疗法获批晚期肾细胞癌适应症。
• 临床持续推进：贝福替尼一线报产在即，BPI-16350乳腺癌III期完成入组；贝福替尼与MCLA-129联用开展。
• 合作项目：与Agenus、Merus等多家企业达成合作，布局联合用药与新分子实体管线。

研发与增长驱动：

• 研发投入：上半年研发费用53亿元（+1643%），占营收40.69%。
• 管线扩展：40余项在研项目，4项已进入III期临床，前沿管线包括PROTAC与眼科项目。

盈利预测（2023-2025）：

• 营收预期：3042亿元（+280% YoY）、4009亿元（+318%）、5288亿元（+319%）。
• 归母净利润预期：271亿元（+863%）、365亿元（+346%）、495亿元（+356%）。
• 估值：PE估值区间76-42倍，长期维持“买入”评级。

风险提示：

• 产品放量不及预期、研发推进速度不足、临床/监管风险。