> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贝达药业2026年半年报总结 ## 核心内容 贝达药业在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均同比增长。公司通过其产品矩阵的持续放量，推动了业绩的稳步提升。 ## 业绩简评 - **2026年上半年**： - 营收：19.76亿元，同比增长 $14.12\%$ - 归母净利润：3.02亿元，同比增长 $115.97\%$ - **第二季度**： - 营收：10.24亿元，同比增长 $12.83\%$ - 归母净利润：1.68亿元，同比增长 $98.76\%$ ## 经营分析 ### 产品商业化矩阵 - 公司九款上市产品在2026年H1持续放量。 - **埃克替尼 IA2 高风险-IB 期术后辅助治疗**：获批临床。 - **恩沙替尼术后辅助适应症 NDA**：已获 NMPA 受理。 - **伏罗尼布联合依维莫司治疗肾癌**：纳入 CSCO 指南 I 级推荐。 - **医保政策**： - 埃克替尼、恩沙替尼、贝福替尼及伏罗尼布协议期内政策稳定。 - 贝伐珠单抗按医保乙类管理，且新增入选2026版基药目录。 - 曲妥珠单抗继续纳入2026版基药目录。 ### 海外市场拓展 - **恩沙替尼**：获 NCCN 指南一线优先推荐。 - **欧洲上市许可申请**：已获 EMA 受理。 - **美国市场销售**：公司已与 Eversana 达成合作推进。 ### 研发管线进展 - **Pan-RAS 管线布局领先**，公司正通过分子胶与 PROTAC 双平台推进创新药物研发。 - **BPI-572270**：自主研发的 pan-RAS 非降解型分子胶，2026年1月获 IND 批准，目前处于 I 期临床剂量爬坡和回填阶段。 - 优势：抑制活性是参比化合物的约3倍，药代动力学特性更优，口服吸收良好，半衰期长，仅需参比化合物约 1/10 的剂量即可实现显著肿瘤抑制效果。 - **BPI-585771**：自主研发的 pan-KRAS PROTAC 分子，IND 申请预计于 2026 年下半年提交。 ### 眼科制剂进展 - 与 EyePoint 合作开发的伏罗尼布眼科缓释制剂全球临床开发持续推进。 - 两项关键性 III 期临床试验（LUGANO、LUCIA）： - **LUGANO**：主要终点未达，但关键次要终点均达成。 - **LUCIA**：结果预计于 2026 年 Q4 读出。 ## 盈利预测与估值 - **收入预测**（2026-2028年）： - 42.00 / 51.93 / 63.19 亿元，同比变动分别为 $+16.38\%$ / $+23.62\%$ / $+21.69\%$ - **归母净利润预测**（2026-2028年）： - 5.82 / 7.92 / 10.03 亿元，同比变动分别为 $+90.50\%$ / $+36.20\%$ / $+26.61\%$ - **对应PE值**： - 37.25 / 27.35 / 21.60 倍 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 人民币汇率波动 - 大股东减持 - 限售股解禁 ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 2,456 | 2,892 | 3,609 | 4,200 | 5,193 | 6,319 | | 成本 | -404 | -539 | -739 | -814 | -1,003 | -1,218 | | 毛利 | 2,052 | 2,353 | 2,871 | 3,387 | 4,189 | 5,101 | | 净利润 | 334 | 387 | 286 | 564 | 776 | 988 | | 归母净利润 | 348 | 403 | 305 | 582 | 792 | 1,003 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金净流 | 914 | 911 | 911 | 982 | 1,291 | 1,507 | | 投资活动现金净流 | -1,505 | -1,002 | -928 | -562 | -602 | -475 | | 现金净流量 | 21 | -280 | -42 | 131 | 188 | 457 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 752 | 472 | 430 | 560 | 747 | 1,204 | | 资产总计 | 9,147 | 9,342 | 10,566 | 10,850 | 11,392 | 12,094 | | 负债股东权益合计 | 9,147 | 9,342 | 10,566 | 10,850 | 11,392 | 12,094 | | 普通股股东权益 | 5,251 | 5,574 | 6,595 | 7,057 | 7,685 | 8,481 | ## 比率分析 ### 每股指标（单位：元） | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 每股收益 | 0.832 | 0.962 | 0.726 | 1.374 | 1.871 | 2.369 | | 每股净资产 | 12.548 | 13.319 | 15.675 | 16.669 | 18.154 | 20.033 | | 每股经营现金净流 | 2.185 | 2.177 | 2.166 | 2.335 | 3.068 | 3.581 | ### 偿债能力与资产管理能力 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 净负债/股东权益 | 31.20% | 30.47% | 28.55% | 23.76% | 15.90% | 5.21% | | 应收账款周转天数 | 53.5 | 24.3 | 22.7 | 25.0 | 25.0 | 25.0 | | 存货周转天数 | 315.7 | 209.3 | 165.8 | 215.0 | 215.0 | 215.0 | | 应付账款周转天数 | 627.7 | 524.0 | 310.9 | 300.0 | 300.0 | 300.0 | | 资产负债率 | 41.49% | 39.35% | 36.89% | 34.46% | 32.20% | 29.68% | ## 市场相关报告评级分析 | 投资建议 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |----------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 1 | 3 | 7 | 14 | | 增持 | 0 | 1 | 2 | 3 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 0.00 | 1.50 | 1.40 | 1.30 | 1.00 | ## 投资评级说明 - 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在 $15\%$ 以上； - 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%； - 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载。 - 报告基于公开资料，不保证其准确性与完整性。 - 报告仅用于参考，不构成投资建议。 - 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。