20170825-兴业证券-行业专题报告：环保限产升级，周期风云持续_20页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告分析了2017年中央环保督察及京津冀大气污染防治计划对相关行业的深远影响，指出环保限产政策的持续加码将对钢铁、有色、化工、建材及环保等周期性行业带来利好，同时为投资者提供了相关行业的投资建议和推荐标的。

主要观点

1. 中央环保督察力度持续加码

• 中央环保督察已覆盖全国31个省（区、市），代表党中央、国务院对地方环保工作进行督查。
• 前三批次督察共拘留980人、约谈13499人、问责11203人，处罚力度为历史首次。
• 第四批督察全面铺开，重点推动地方落实环保政策，对钢铁、煤炭、有色等生产造成短期暂停影响。

2. 京津冀大气污染防治进入攻坚阶段

• 京津冀及周边地区“2+26”城市被列为治理重点，要求严格执行错峰生产政策。
• 9月底前，未完成升级改造的企业将被“断电、断水、清场地”式取缔关闭。
• 山东、山西等地扩大了污染传输通道城市范围，治理力度超预期。

3. 水泥限产的历史规律

• 水泥价格存在明显的季节性波动，3~10月为旺季，库存下降，价格上行；11月-次年2月为淡季，库存上升，价格下滑。
• 限产力度大的年份，如2010年、2013年、2016年，水泥价格明显反弹。
• 2016年采暖季限产力度加大，水泥价格迎来显著上涨。

4. 环保限产对多行业的影响

• 钢铁行业：采暖季限产50%，预计影响日均产量10-12%，推荐长材龙头、板材、硅铁涨价相关标的。
• 有色金属行业：电解铝、碳素限产带来供不应求，推荐神火股份、中孚实业、云铝股份、中国铝业、索通发展。
• 化工行业：中小企业关停推动供给侧改革，推荐万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、三友化工等。
• 建材行业：水泥和耐火材料受益于供给收缩，推荐海螺水泥、祁连山、濮耐股份、北京利尔。
• 环保行业：关注煤改气、污染源治理，推荐百川能源、迪森股份、先河环保、理工环科。

关键信息

1. 环保督察政策

• 中央环保督察实行“党政同责、一岗双责”，并对不力的领导进行问责。
• 督察组下沉基层，直接反馈结果，形成强有力的监督机制。

2. 京津冀环保政策

• “2+26”城市名单包括北京、天津、石家庄、唐山、邯郸、安阳等。
• 各地实施冬季清洁取暖、燃煤锅炉淘汰、特别排放限值等措施，强化环保治理。

3. 水泥限产机制

• 水泥行业存在季节性波动，限产政策在特定时段对价格有显著影响。
• 2016年水泥错峰生产政策全面试行，带动价格大幅反弹。

4. 各行业限产影响

• 钢铁：重点城市限产50%，对供给端形成冲击。
• 有色：电解铝、碳素限产造成供需失衡，价格有望上涨。
• 化工：中小企业关停，推动行业集中度提升，利好龙头企业。
• 建材：水泥价格受供给收缩影响显著，耐火材料上游供给紧缺。

投资建议

推荐标的

• 钢铁：韶钢松山、凌钢股份、*ST华菱、新钢股份、鄂尔多斯。
• 有色：神火股份、中孚实业、云铝股份、中国铝业、索通发展。
• 化工：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、三友化工、辉丰股份、利民股份、苏利股份、兴发集团、新安股份、华峰氨纶、黑猫股份、中泰化学、鸿达兴业、新疆天业。
• 建材：海螺水泥、祁连山。
• 环保：百川能源、迪森股份、先河环保、理工环科。

投资评级

• 行业评级：推荐（优于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅>15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%~5%）、减持（< -5%）。

图表信息

• 图表1：历次中央环保督察省份。
• 图表2：历次中央环保督察反馈情况。
• 图表3：各省市反馈明细。
• 图表4：各省市整改限产方案。
• 图表5：京津冀及周边地区“2+26”城市名单。
• 图表6：京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案内容。
• 图表7：工业企业错峰生产要求。
• 图表8：各地大气污染防治实施细则、成果。
• 图表9：历年水泥错峰限产政策文件。
• 图表10：历年水泥错峰限产力度。
• 图表11：水泥价格走势与库存。

结论

中央环保督察与京津冀大气污染防治政策的深化，将对钢铁、有色、化工、建材等周期性行业产生显著影响，推动供需格局优化，提高产品价格，为相关行业带来投资机会。投资者应关注政策执行力度及行业龙头的表现，以获取最佳收益。