20260322-中国银河-龙净环保-600388.SH-龙净环保2025年报点评_绿电储能放量_纯电矿卡落地_3页_416kb

报告摘要

龙净环保2025年报点评总结

核心内容概述

龙净环保在2025年实现营收118.72亿元，同比增长18.49%，归母净利润11.12亿元，同比增长33.95%（扣非增长37.18%）。公司盈利能力稳中有升，销售毛利率和净利率分别提升至25.17%和9.33%，ROE（加权）达到10.58%，同比增长0.45PCT。公司有息负债率仅为16.57%，处于较低水平，且经营活动现金流良好，经现净额达16.18亿元，尽管同比减少25.67%，但仍保持较好水平。

主要观点

1. 环保装备业务稳中有升

收入与毛利率：环保设备制造收入83.33亿元，同比下降2.83%，但毛利率提升至28.05%，同比增长3.46PCT。
业务驱动：毛利率提升主要得益于电力领域销售占比增加，该领域盈利能力较强。
订单储备：2025年新增环保装备合同102.58亿元，电力行业占比达61.98%；报告期末在手订单达188.90亿元，显示订单储备充足。

2. 新能源业务进入高增长期

收入与毛利率：新能源业务收入25.27亿元，同比增长488.16%，毛利率为18.21%，同比下降10.16PCT。
业务放量：储能和绿电业务均大幅放量，毛利率下降主要由于储能业务收入占比提升及绿电新项目盈利能力差异。
装机与产能：截至2025年底，公司已投运绿电装机1.2GW，麻米措、刚果金等重点项目稳步推进；第三条储能产线于2026年2月投产，电芯总产能提升至13GWh，未来产能释放将支撑新能源持续高增长。

3. 电动矿卡业务拓展打开新成长空间

产品落地：公司已下线并交付首台LK220E电动矿卡，并与巨龙铜业签订首批合同。
技术布局：正在推进更大吨位LK350E电动矿卡及无人驾驶LK110EI电动矿卡的研发与市场拓展，预计将成为重要业绩增长极。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	118.72	127.50	141.83	159.05
归母净利润	11.12	14.03	16.24	18.93
PE	20.58	16.31	14.09	12.09
PB	2.09	1.92	1.77	1.63
PS	1.93	1.80	1.61	1.44

投资建议

公司预计2026-2028年归母净利润分别为14.03亿元、16.24亿元、18.93亿元，对应PE分别为16.31x、14.09x、12.09x，分析师维持“推荐”评级。

风险提示

产能释放不及预期的风险
金属产品价格大幅波动的风险

财务指标分析

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	18.49%	7.39%	11.24%	12.14%
归母净利润增长率	33.95%	26.14%	15.77%	16.52%
毛利率	25.17%	25.34%	25.66%	25.96%
净利率	9.33%	11.00%	11.40%	11.90%
ROE	10.58%	11.80%	12.60%	13.50%
ROIC	7.50%	8.60%	8.90%	9.20%
资产负债率	60.70%	60.60%	61.10%	62.00%
净资产负债率	154.20%	153.50%	157.30%	162.80%
流动比率	1.17	1.42	1.63	1.79
速动比率	0.52	0.78	1.00	1.17
总资产周转率	0.43	0.43	0.44	0.45
应收账款周转率	3.18	2.93	2.88	2.92
应付账款周转率	1.59	1.61	1.69	1.73
每股收益（元）	0.88	1.10	1.28	1.49
每股经营现金流（元）	1.27	1.44	1.84	1.99
每股净资产（元）	8.64	9.37	10.16	11.08

结论

龙净环保在2025年展现出稳健的财务表现与显著的业务增长，尤其是新能源业务和电动矿卡业务的快速发展。环保装备业务持续优化，绿电与储能业务进入高增长阶段，未来业绩有望持续提升。公司具备较强的盈利能力与现金流状况，低负债率有助于增强财务稳健性。分析师维持“推荐”评级，认为公司未来成长空间广阔，具备长期投资价值。

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