> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 龙净环保（600388）2025年报点评总结 ## 核心内容 龙净环保发布2025年年报，整体业绩稳步增长，公司正积极布局矿山绿色能源综合解决方案，重点推进绿电储能与电动矿卡无人矿卡的研发与交付。公司业绩表现良好，盈利预测与估值持续优化，投资评级为“买入”。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **营业收入**：2025年实现118.72亿元，同比增长18.49%。 - **归母净利润**：2025年为11.12亿元，同比增长33.95%；扣非归母净利润10.45亿元，同比增长37.18%。 - **ROE**：加权平均ROE同比提高0.45pct，至10.58%。 - **每股收益**：2025年EPS为0.88元/股，预计2026-2028年分别为1.11元、1.38元、1.59元/股。 ### 盈利预测与估值 - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为14.1亿元、17.5亿元、20.2亿元。 - **2026-2028年PE**：预计为15.6倍、12.6倍、10.9倍。 - **P/B**：2025年为2.09倍，预计2026-2028年分别为1.83倍、1.69倍、1.56倍。 - **估值维持“买入”**：基于公司业绩增长和战略布局，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 绿电与储能业务 - **绿电业务**： - 2025年实现营收6亿元，同比增长398.51%。 - 巴彦淖尔紫金70MW风电项目、刚果（金）穆索诺伊、圭亚那二期、苏里南等项目建成投运，海外绿电项目集群初具规模。 - 国内外绿电总装机容量约1.2GW。 - 重点子公司阿里清洁实现净利润1.23亿元，黑龙江多铜实现0.18亿元。 - 西藏麻米措420MWp光伏+1650MWh储能项目按计划建设，刚果（金）凯兰庚项目稳步推进。 - **储能业务**： - 2025年实现营收19.27亿元，同比增长523.08%。 - 电芯累计交付约8GWh，其中95%以上为外销。 - 第三条生产线于2026年2月投产，总产能提升至13GWh。 - 订单排产期至2026年底，公司布局钠离子电池研发，计划2026年完成相关订单交付。 ### 电动矿卡与无人矿卡 - **电动矿卡**： - 公司自主研发LK220E电动矿卡并交付首台，与西藏巨龙铜业签订首批购销合同。 - 正在推进LK350E和LK110EI电动矿卡研发，其中LK110EI已签订紫金山金铜矿采购订单。 ### 大气环保业务 - **业务稳健**： - 大气污染治理业务持续巩固龙头地位，经营韧性较强。 - 2025年新增环保设备工程合同102.58亿元，其中电力占比61.98%，非电占比38.02%。 - 截至2025年底在手环保订单为189亿元，新增订单稳健，订单储备充足。 ### 财务状况 - **资产负债率**：2025年为60.65%，较期初下降0.77pct。 - **现金流**： - 经营活动现金流净额为16.18亿元，同比减少25.67%。 - 投资活动现金流净额为-17.46亿元，同比减少80.30%。 - 筹资活动现金流净额为1.17亿元，同比减少80.30%。 - **利润分配**：2025年拟向股东每10股派发现金红利3.80元，现金分红金额4.83亿元，分红率43.39%。 ### 再融资进展 - **再融资启动**：2025年10月启动再融资，紫金矿业现金全额认购，持股比例提升至33.76%。 - **融资目的**：募集资金20亿元用于补充流动资金，增强公司资本实力。 ## 风险提示 - **紫金矿业扩产进度不及预期**：可能影响公司业务增长。 - **市场竞争加剧**：可能对公司盈利能力造成压力。 ## 未来展望 - **战略增长极**：矿山绿电与矿山新能源矿卡双轮驱动，助力矿业绿色转型。 - **订单储备充足**：环保业务和绿电储能业务订单储备充足，为未来业绩增长提供支撑。 - **技术突破**：电动矿卡和无人矿卡技术持续突破，推动公司智能化转型。 ## 财务预测表概览 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 流动资产 | 16,782 | 19,031 | 19,580 | 19,617 | | 非流动资产 | 11,517 | 14,091 | 16,467 | 18,600 | | 资产总计 | 28,299 | 33,122 | 36,046 | 38,218 | | 流动负债 | 14,330 | 16,846 | 18,119 | 18,758 | | 非流动负债 | 2,835 | 4,035 | 4,535 | 4,735 | | 负债合计 | 17,164 | 20,881 | 22,654 | 23,492 | | 所有者权益合计 | 11,134 | 12,241 | 13,393 | 14,725 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 11,872 | 14,409 | 15,360 | 16,130 | | 归母净利润 | 1,112 | 1,407 | 1,747 | 2,022 | | 毛利率 | 25.17% | 25.19% | 26.65% | 27.60% | | 归母净利率 | 9.37% | 9.77% | 11.37% | 12.54% | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 1,618 | 2,462 | 2,876 | 3,347 | | 投资活动现金流 | -1,746 | -3,110 | -3,048 | -2,957 | | 筹资活动现金流 | 117 | 460 | 103 | -833 | | 现金净增加额 | -24 | -202 | -69 | -443 | ### 重要财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 8.64 | 9.42 | 10.20 | 11.10 | | ROE-摊薄（%） | 10.13 | 11.76 | 13.48 | 14.34 | | P/E（现价&最新摊薄） | 19.73 | 15.59 | 12.56 | 10.85 | | P/B（现价） | 2.09 | 1.83 | 1.69 | 1.56 | ## 投资建议 - **维持“买入”评级**：基于公司业绩增长、绿电储能业务快速放量、电动矿卡技术突破及紫金矿业持续赋能，公司未来成长性良好。 - **关注绿色转型**：矿山绿电与新能源矿卡是公司未来战略增长点，有望成为新的业绩增长极。 - **订单储备充足**：环保业务和绿电储能业务订单储备充足，为公司持续增长提供支撑。 ## 总结 龙净环保2025年业绩稳步增长，绿电与储能业务成为新的利润增长点，电动矿卡与无人矿卡技术突破助力绿色矿山建设。公司财务状况稳健，订单储备充足，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。