20260323-东吴证券-龙净环保-600388.SH-2025年报点评_矿山微电网_矿卡电动化无人化_构建矿山绿色能源综合解决方案_4页_537kb

龙净环保（600388）2025年报点评总结

核心内容

龙净环保发布2025年年报，整体业绩稳步增长，公司正积极布局矿山绿色能源综合解决方案，重点推进绿电储能与电动矿卡无人矿卡的研发与交付。公司业绩表现良好，盈利预测与估值持续优化，投资评级为“买入”。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2025年实现118.72亿元，同比增长18.49%。
• 归母净利润：2025年为11.12亿元，同比增长33.95%；扣非归母净利润10.45亿元，同比增长37.18%。
• ROE：加权平均ROE同比提高0.45pct，至10.58%。
• 每股收益：2025年EPS为0.88元/股，预计2026-2028年分别为1.11元、1.38元、1.59元/股。

盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为14.1亿元、17.5亿元、20.2亿元。
• 2026-2028年PE：预计为15.6倍、12.6倍、10.9倍。
• P/B：2025年为2.09倍，预计2026-2028年分别为1.83倍、1.69倍、1.56倍。
• 估值维持“买入”：基于公司业绩增长和战略布局，维持“买入”评级。

关键信息

绿电与储能业务

• 绿电业务：

  • 2025年实现营收6亿元，同比增长398.51%。
  • 巴彦淖尔紫金70MW风电项目、刚果（金）穆索诺伊、圭亚那二期、苏里南等项目建成投运，海外绿电项目集群初具规模。
  • 国内外绿电总装机容量约1.2GW。
  • 重点子公司阿里清洁实现净利润1.23亿元，黑龙江多铜实现0.18亿元。
  • 西藏麻米措420MWp光伏+1650MWh储能项目按计划建设，刚果（金）凯兰庚项目稳步推进。

• 储能业务：

  • 2025年实现营收19.27亿元，同比增长523.08%。
  • 电芯累计交付约8GWh，其中95%以上为外销。
  • 第三条生产线于2026年2月投产，总产能提升至13GWh。
  • 订单排产期至2026年底，公司布局钠离子电池研发，计划2026年完成相关订单交付。

电动矿卡与无人矿卡

• 电动矿卡：
  • 公司自主研发LK220E电动矿卡并交付首台，与西藏巨龙铜业签订首批购销合同。
  • 正在推进LK350E和LK110EI电动矿卡研发，其中LK110EI已签订紫金山金铜矿采购订单。

大气环保业务

• 业务稳健：
  • 大气污染治理业务持续巩固龙头地位，经营韧性较强。
  • 2025年新增环保设备工程合同102.58亿元，其中电力占比61.98%，非电占比38.02%。
  • 截至2025年底在手环保订单为189亿元，新增订单稳健，订单储备充足。

财务状况

• 资产负债率：2025年为60.65%，较期初下降0.77pct。
• 现金流：
  • 经营活动现金流净额为16.18亿元，同比减少25.67%。
  • 投资活动现金流净额为-17.46亿元，同比减少80.30%。
  • 筹资活动现金流净额为1.17亿元，同比减少80.30%。
• 利润分配：2025年拟向股东每10股派发现金红利3.80元，现金分红金额4.83亿元，分红率43.39%。

再融资进展

• 再融资启动：2025年10月启动再融资，紫金矿业现金全额认购，持股比例提升至33.76%。
• 融资目的：募集资金20亿元用于补充流动资金，增强公司资本实力。

风险提示

• 紫金矿业扩产进度不及预期：可能影响公司业务增长。
• 市场竞争加剧：可能对公司盈利能力造成压力。

未来展望

• 战略增长极：矿山绿电与矿山新能源矿卡双轮驱动，助力矿业绿色转型。
• 订单储备充足：环保业务和绿电储能业务订单储备充足，为未来业绩增长提供支撑。
• 技术突破：电动矿卡和无人矿卡技术持续突破，推动公司智能化转型。

财务预测表概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司业绩增长、绿电储能业务快速放量、电动矿卡技术突破及紫金矿业持续赋能，公司未来成长性良好。
• 关注绿色转型：矿山绿电与新能源矿卡是公司未来战略增长点，有望成为新的业绩增长极。
• 订单储备充足：环保业务和绿电储能业务订单储备充足，为公司持续增长提供支撑。

总结

龙净环保2025年业绩稳步增长，绿电与储能业务成为新的利润增长点，电动矿卡与无人矿卡技术突破助力绿色矿山建设。公司财务状况稳健，订单储备充足，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。