> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 紫金龙净（600388）总结 ## 核心内容 紫金龙净（600388）近期完成了20亿元的定向增发，向控股股东紫金矿业发行1.42亿股，每股发行价为14.06元，募集资金净额为19.87亿元，全部用于补充流动资金。此次定增使紫金矿业的持股比例提升至29.03%，紫金系合计持股比例由25%提升至32.55%，进一步巩固了控股地位并深化了业务协同。 公司通过此次定增增强了流动资金实力，优化了资本结构，缓解了业务扩张中的资金压力，提升了抗风险能力和持续经营能力。同时，依托紫金矿业的全球矿山布局和资源场景，龙净可发挥其在环保新能源技术及装备方面的优势，助力紫金矿业的绿色矿山建设和低碳转型，推动矿山绿电、新能源装备等业务快速发展。 ## 主要观点 - **定增落地**：公司完成20亿元定增，紫金矿业全额认购，强化了控股地位和业务协同。 - **财务增强**：募集资金用于补充流动资金，增强了公司资金实力和运营稳定性。 - **业务协同深化**：依托紫金矿业资源场景，龙净在矿山绿电和新能源装备领域将加速布局。 - **电动矿卡产业化提速**：ZL140E已在紫金山、西藏巨龙矿区稳定运行，ZL230E、ZL150E及ZL70EI等车型同步下线测试，海外市场拓展加速。 - **矿山风光绿电规模扩张**：截至2026年6月30日，公司已投运约1.6GW风光绿电项目，多个项目稳定运行并贡献利润。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年归母净利润分别为14.1/17.5/20.2亿元，对应PE分别为17/13/12倍，维持“买入”评级。 - **估值合理**：公司当前市净率（P/B）为2.14倍，P/E（现价）为20.99倍，估值处于合理区间。 ## 关键信息 ### 一、定增概况 - **发行价格**：14.06元/股 - **发行数量**：1.42亿股 - **募集资金**：20亿元 - **净额**：19.87亿元 - **用途**：全部用于补充流动资金 - **锁定期限**：36个月 - **控股股东持股比例**：紫金矿业29.03%，紫金矿业投资（上海）3.18%，紫金矿业集团资本投资0.34% - **紫金系合计持股**：由25%提升至32.55% ### 二、财务预测（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 10,019 | 11,872 | 14,409 | 15,360 | 16,130 | | 归母净利润 | 830.40 | 1,112.29 | 1,407.43 | 1,746.82 | 2,021.98 | | EPS（最新摊薄） | 0.65 | 0.88 | 1.11 | 1.38 | 1.59 | | P/E（现价 & 最新摊薄） | 28.11 | 20.99 | 16.59 | 13.36 | 11.54 | ### 三、财务结构变化 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 资产总计 | 28,299 | 35,109 | 38,033 | 40,204 | | 负债合计 | 17,164 | 20,881 | 22,654 | 23,492 | | 所有者权益合计 | 11,134 | 14,228 | 15,379 | 16,712 | | 资产负债率 | 60.65% | 59.47% | 59.56% | 58.43% | | 每股净资产 | 8.64元 | 10.99元 | 11.77元 | 12.67元 | ### 四、电动矿卡进展 - **ZL140E**：已在紫金山、西藏巨龙矿区稳定运行，2026年二季度启动量产。 - **ZL230E、ZL150E、ZL70EI**：同步下线测试，推进无人驾驶矿卡技术。 - **海外市场**：重点推进澳洲车型开发及AS系列认证，同步拓展非洲、南美项目。 ### 五、矿山风光绿电项目 - **已投运规模**：截至2026年6月30日，约1.6GW，较2025年底1.2GW扩张约0.4GW。 - **重点项目**：西藏拉果错一期、巴彦卓尔紫金、圭亚那、苏里南项目稳定满发。 - **高海拔项目**：西藏麻米措420MWp源网荷储一体化项目全容量并网发电。 ### 六、市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 18.38 | | 一年最低/最高价 | 12.18/21.11 | | 市净率（倍） | 2.14 | | 流通A股市值（百万元） | 23,343.45 | | 总市值（百万元） | 23,343.45 | ### 七、投资评级 - **评级**：买入（维持） - **理由**：矿山绿电加速贡献，电动矿卡打开第二成长曲线，公司持续推动绿色双碳转型，未来盈利增长可期。 ## 风险提示 - 紫金矿业矿山扩产进度不及预期 - 市场竞争加剧 ## 东吴证券投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上 - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间 - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间 - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间 - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下 ## 估值与财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | P/E（现价 & 最新摊薄） | 28.11 | 20.99 | 16.59 | 13.36 | 11.54 | | P/B（现价） | 2.13 | 1.67 | 1.56 | 1.45 | | ROIC（%） | 8.45 | 8.91 | 9.42 | 10.04 | | ROE（摊薄，%） | 10.13 | 10.09 | 11.69 | 12.57 | ## 总结 紫金龙净（600388）通过向控股股东紫金矿业定增，进一步强化了控股地位并深化了与紫金矿业的业务协同。公司积极布局电动矿卡和矿山风光绿电项目，推动绿色矿山建设与低碳转型。财务数据显示，公司盈利能力持续增强，资产负债率逐步下降，现金流状况改善，估值合理。整体来看，公司发展前景良好，维持“买入”评级。