20210824-西南证券-值得买-300785.SZ-新业务发展迅猛_驱动营收高增长_7页_1mb

新业务发展迅猛，驱动营收高增长总结

核心内容

值得买公司2021年上半年业绩表现亮眼，营收和利润均实现快速增长。公司通过战略升级和新业务拓展，成功推动整体业务发展，尤其在“什么值得买”内容社区和代运营服务方面取得显著成效。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年，公司实现收入6.3亿元，同比增长74.3%；归母净利润同比增长23.7%至8481.7万元；扣非净利润同比增长31.2%至7741.3万元。
• “什么值得买”板块增长强劲：该板块贡献收入4.4亿元，同比增长28.7%，占总营收的70%，成为公司主要收入来源。
• 用户增长与内容生态完善：2021H1，平台MAU达3427.1万人，同比增长15.1%；注册用户数增长37%至1842.3万。内容发布量增长65.7%，其中用户贡献内容增长45.1%，机器发布内容增长352.2%。
• GMV与订单量增长：公司2021H1完成订单量7511.8万单，同比增长23.5%；确认GMV达104.8亿元，同比增长15.17%。
• 新业务增长迅猛：代运营服务、消费类MCN和全链路服务等新业务贡献收入1.9亿元，同比增长892.8%，占总营收的30%，成为公司新的增长引擎。
• 盈利预测与投资建议：预计2021-2023年EPS分别为2.25元、2.87元、3.52元，对应PE分别为32倍、25倍、20倍。首次覆盖给予“买入”评级，目标价为101.3元，基于45倍PE估值。

关键信息

财务表现

业务结构与增长

• 信息推广业务：收入占比49.2%，2021H1收入达3.11亿元，同比增长40.5%。
• 互联网效果营销平台：收入占比27.1%，2021H1收入为1.71亿元，同比增长21.4%。
• 代运营业务：收入占比21.2%，2021H1收入为1.34亿元，同比增长显著。

代运营服务进展

• 星罗和有助科技承接了宝洁、屈臣氏、南极人等品牌的代运营业务。
• 星罗2021H1确认GMV为19.42亿元，同比增长277.5%。

财务预测与估值

可比公司估值

风险提示

• 电商政策变化风险：政策变动可能对公司业务产生影响。
• 新客拓展不及预期风险：若新用户增长不及预期，可能影响整体业绩。
• 对单一客户依赖风险：若主要客户出现变动，可能对业务稳定性构成挑战。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

关键假设

1. 信息推广业务：预计2021-2023年收入增速分别为20.0%、18.0%、15.0%，毛利率维持在70%左右。
2. 互联网效果营销平台：预计2021-2023年收入增速分别为55.0%、40.0%、35.0%，毛利率保持在70%左右。
3. 代运营业务：预计2021-2023年收入增速分别为10.0%、8.0%，毛利率逐步提升至17.0%。

总结

值得买公司在2021年上半年实现了营收和利润的双增长，主要得益于“什么值得买”内容社区的持续扩张以及新业务代运营服务的快速突破。未来公司将继续受益于电商行业的增长，特别是在内容营销和代运营服务领域，有望进一步扩大市场份额并提升盈利能力。尽管存在一定的政策和市场风险，但基于其业务增长潜力和估值水平，公司获得“买入”评级。