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乖宝宠物(301498SZ)公司快报：2023&24Q1业绩表现亮眼，产品结构优化

核心业绩亮点：高增长与毛利率提升

• 2023全年业绩：公司实现营业收入432.7亿元，同比增长27.36%；归母净利润42.9亿元，同比增长60.69%；扣非净利润42.2亿元，同比增长61.76%。业绩增长主要得益于海外业务恢复、自主品牌增长及高毛利产品占比提升。
• 2023Q4表现：季营收121.5亿元，同比增长335%；归母净利润114亿元，同比增长12871%，扣非净利润110亿元，同比增长12323%。
• 2024Q1表现：营收109.7亿元，同比增长213%；归母净利润148亿元，同比增长7449%；扣非净利润138亿元，同比增长6445%。

产品结构优化，毛利率显著提升

• 毛利率提升：全年毛利率从36.84%升至41.14%，主要由于自主品牌和高毛利产品占比提高。2024Q1毛利率达41.14%，较上年增长6.94个百分点。
• 费用率变化：销售费用率小幅上升（16.7%），反映品牌投入增加；管理费用率略有波动（5.5%）；研发费用率维持在16%-17%，研发投入稳定。

海外业务与产能扩张

• 出口恢复常态：2023年宠物食品出口额同比增长45%，第四季度增长231%，预计2024年海外渠道去库结束后出口业务逐步正常化。
• 产能扩张：泰国生产研发中心启动，预计建成后形成年产5.85万吨主粮、3.13万吨零食和1230吨高端保健品的能力，进一步支持海外布局。

品牌建设与长期发展

• 品牌影响力增强：2023年双十一期间，麦富迪销售额突破36亿元；弗列加特同比增长200%；麦富迪获AAA级知名商标品牌认证。
• 长期主义战略：公司坚持技术与产能投入，扩产项目完成后年销售增长潜力可观，泰国生产线将于2024年投产。

投资建议与风险提示

• 投资评级：国投证券给予“买入-A”评级，6个月目标价6566元，对应2024年50倍PE。
• 风险提示：贸易摩擦、海外市场拓展不利、国内竞争加剧、原材料波动及质量控制风险。

财务预测（单位：亿元）

当前股价52.71元，较目标价65.66元仍有上涨空间，建议关注业绩兑现及海外市场恢复进度。