20210609-东吴证券-机械设备行业_5月挖机销量同比-14_符合预期_关注Q3末行业数据反弹_8页_934kb

机械设备行业总结

核心内容

2021年5月，中国挖掘机销量为27,220台，同比减少14.3%，符合市场预期。其中，国内销量同比下降25.2%，而出口销量同比大幅增长131.7%，成为行业增长的重要支撑。2021年1-5月累计销量为200,733台，同比增长37.7%，出口占比达到12.0%。尽管5月销量出现短期下滑，但全年增长仍保持强劲态势。

主要观点

• 出口表现强劲：2021年5月出口销量同比翻倍增长，显示海外市场对中国挖掘机的强劲需求。预计未来3-5年，国内龙头企业有望实现全球竞争力的跃升。
• 行业周期波动减弱：6月排产环比下滑为淡旺季正常波动，行业增速预计将在Q3末反弹。2021年全年挖机销量增长有望维持在15%~20%之间，周期波动幅度较上一轮明显缩小。
• 中挖增速领先：中挖（18.5-28.5吨）自2020年7月以来连续三个季度成为增速最高的机种，显示出市场结构的优化和产品线的升级。
• 国内需求逐步恢复：2021年1-4月基建和地产投资恢复至疫情前水平，分别为同比增长16.9%和21.6%，为行业提供稳定支撑。
• 行业集中度提升：国产龙头市占率持续提升，预计未来将进一步突破80%。企业通过规模效应、技术积累和供应链优势，对中小型企业形成降维打击。

关键信息

销量数据

• 2021年5月销量：27,220台，同比-14.3%；国内销量22,070台，同比-25.2%；出口销量5,150台，同比+131.7%。
• 2021年1-5月累计销量：200,733台，同比+37.7%；其中国内销量176,735台，同比+31.7%；出口销量23,998台，同比+106.3%。
• 出口占比：2021年1-5月出口占比12.0%。

未来增长预测

• 全年销量增长：预计2021年全年挖机销量同比增长11%~24%。
• 国内增速：全年国内销量增长预计为4%~15%。
• 出口增速：全年出口销量增长预计为76%~102%。
• 6-12月增速影响：若6-12月销量同比增速下滑至-30%以下，全年挖机销量将出现负增长。

行业趋势

• 周期波动减弱：预计未来几年挖机销量增速波动将维持在±10%之间，行业整体趋于稳定。
• 低周期波动中的阿尔法：建议关注在行业集中度提升和全球化推进中表现优异的企业。

投资建议

重点推荐公司

• 三一重工：国内份额提升、数字化降本、国际化带来持续业绩弹性，全球竞争力逐步体现，有望获得估值溢价。
• 中联重科：起重机和混凝土机械为后周期龙头，土方机械和高机为业绩新增长极。
• 徐工机械：汽车起重机龙头，优质资产注入有望增厚收入，改制激励提升盈利能力。
• 恒立液压：国内液压龙头，进口替代增长可期。

风险提示

• 基建和地产投资不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 全球贸易争端。

附录数据概览

表1：可比公司估值表

表2：2021年1-5月专项债发行情况

表3：全年挖机销量预测

表4：2021年全年挖机销量预测

行业数据趋势

• 6-8月为传统淡季：历史数据显示，6-8月销量占全年约20%，存在淡旺季波动。
• 专项债发行放缓：2021年1-5月专项债发行仅占全年额度的32.05%，下半年发行有望提速。
• 市场结构优化：中挖销量持续领先，国产龙头市占率有望进一步提升。

结论

2021年挖机行业虽面临短期波动，但出口增长强劲，行业集中度提升，未来增长空间广阔。建议关注具备全球竞争力和业绩弹性的企业，如三一重工、中联重科、徐工机械和恒立液压，以获取低周期波动中的阿尔法收益。