20210511-东吴证券-机械设备行业_4月挖机同比+2.5_符合预期_无惧国内市场增速下滑_7页_907kb

机械设备行业总结

核心内容

2021年4月，中国挖掘机销量为46,572台，同比增长2.5%，略低于预期。其中，国内销量41,100台，同比下降5.2%；出口销量5,472台，同比增长166.3%。尽管国内市场增速有所放缓，但出口表现强劲，推动整体行业增长。

主要观点

1. 出口增长显著，支撑行业整体需求

• 1-4月累计出口18,848台，同比增长100.3%，出口占比达12.2%。
• 2021年全年出口增速预计在60%~100%之间，行业需求呈现“前低后高”的释放节奏。

2. 4月销量波动属正常现象

• 3-4月合计销量同比增长32%，超预期增长。
• 4月销量增速下滑是3月高基数月份的正常过渡，后续行业下滑压力已减弱。

3. 中挖成为行业增长主力

• 4月中挖销量11,703台，同比增长1.3%，占比28.5%，同比提升7.1个百分点。
• 自2020年7月以来，中挖连续三个季度成为增速最高的机型。

4. 国内市场复苏支撑行业增长

• 1-3月基建投资和房地产投资分别同比增长26.76%和25.6%，恢复至疫情前水平。
• 下游客户平均回收期为2-3年，建设项目需求旺盛，预计全年国内销量增速在11%~17%之间。

5. 行业利润率影响可控

• 钢材成本占比约15%~20%，2020年钢材涨价对毛利率影响为-2.87%~+6.33%。
• 2021年Q1主机厂商提前锁定了原材料成本，全年净利率有望稳中有升。

关键信息

2021年全年行业增速预测

行业增长支撑因素

• 出口复苏：海外市场持续复苏，2021年出口增速有望达60%~100%。
• 基建与地产投资：1-3月新开工面积和房地产投资均恢复至疫情前水平，支撑下游需求。
• 行业竞争格局：龙头厂商市场份额提升，国际化战略带来业绩弹性。

重点推荐公司

• 三一重工：国内份额提升 + 数字化降本 + 国际化带来业绩弹性，全球竞争力逐步体现。
• 中联重科：起重机 + 混凝土机械后周期龙头，土方机械 + 高机贡献新增长极。
• 恒立液压：国内液压龙头，进口替代增长可期。
• 徐工机械：优质资产有望注入，提升盈利能力。

投资建议

• 行业评级：增持，预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5%以上。
• 公司评级：重点推荐三一重工、中联重科、恒立液压；建议关注徐工机械。

风险提示

• 基建和地产投资不及预期
• 行业竞争加剧
• 全球贸易争端

估值表（2021/5/11）

总结

2021年4月挖掘机行业表现稳健，出口增长显著，国内市场增速虽放缓，但行业整体仍保持增长态势。中挖成为行业增长主力，龙头厂商受益于市场份额提升和国际化战略。尽管钢材涨价对利润率有影响，但通过提前备货和规模效应，影响可控。全年行业增长预计在15%~26%之间，重点公司具备较强的投资价值。