深度报告-20241231-上海证券-银轮股份-002126.SZ-银轮股份首次覆盖_热管理龙头加速全球布局_二三曲线发力支撑业绩增长_26页_1mb

上海证券研究报告总结：银轮股份

核心内容

银轮股份是一家专注于热管理产品的公司，其业务覆盖油、水、气、冷媒间的热交换器、汽车空调、后处理排气系统等。公司已形成四条业务曲线，分别为商用车非道路、乘用车新能源、数字能源和人工智能板块。

主要观点

• 公司发展定位：银轮股份深耕热管理领域四十余年，已成为行业龙头，现正推进“属地化制造，全球化运营”战略，拓展海外市场。
• 业绩增长：2023年公司营收达110.18亿元，同比增长29.93%；归母净利润为6.12亿元，同比增长59.71%。2024年Q1-3营收92.05亿元，同比增长15.18%；归母净利润6.04亿元，同比增长36.20%。
• 产品竞争力：公司在热交换器产品方面保持国内行业第一，新能源汽车热管理产品订单充足，技术领先，产品竞争力强。
• 全球化布局：公司在全球主要客户周边设立23家工厂或子公司，外销营收增长显著，毛利率高于内销。
• 新能源板块增长：随着新能源汽车渗透率提升，热管理系统单车价值量显著增长，公司新能源业务增长迅速，预计2025年国内新能源汽车热管理市场规模将突破1000亿元。
• 数字能源发展：公司已成立“数字与能源热管理事业部”，布局数据中心、储能、热泵等领域，技术储备充足，市场前景广阔。
• 人工智能布局：公司增设AI数智产品部，布局芯片换热、人形机器人等第四曲线业务，为长期增长提供支撑。

关键信息

财务数据

• 最新收盘价：19.08元
• 12mth A股价格区间：14.58-20.63元
• 总股本：832.05百万股
• 无限售A股/总股本：93.96%
• 流通市值：149.16亿元
• 2024-2026年营收预测：129.05亿元、159.07亿元、189.82亿元，年增长率分别为17.13%、23.26%、19.33%
• 2024-2026年归母净利润预测：8.39亿元、11.32亿元、14.28亿元，年增长率分别为37.13%、34.88%、26.14%
• 2024-2026年PE预测：18.91倍、14.02倍、11.12倍

市场分析

• 新能源汽车热管理系统：单车价值量显著高于传统燃油车，预计2025年市场规模将达1050亿元。
• 热泵技术：热泵空调系统效能系数高，但成本相对较高，随着技术普及和成本下降，渗透率有望提升。
• 数字能源板块：数据中心温控市场规模预计2025年将超400亿元，储能热管理市场规模预计2030年将达61亿元。
• AI与机器人业务：公司布局人工智能领域，有望在芯片换热和人形机器人方面取得突破。

公司战略

• 全球化：公司已在全球主要客户周边设立23家工厂或子公司，推进属地化制造和全球化运营。
• 精益管理：公司全面导入精益管理体系，提升海外经营体盈利能力。
• 股权激励：公司推出股票期权激励计划，激励员工和管理层，提升公司业绩。

风险提示

• 宏观经济波动：影响公司出口业务。
• 原材料价格波动：铝、钢、铁、铜等金属价格波动影响公司成本。
• 市场竞争：行业竞争激烈，需持续提升产品竞争力。
• 汇率波动：公司出口业务受汇率波动影响。
• 项目进度：公司项目进度可能不及预期，影响业绩。

投资建议

公司业绩有望维持较高增速，首次覆盖给予“买入”评级。其在新能源汽车、数字能源和人工智能等领域的布局，将支撑其长期增长。公司估值低于同行业可比公司，具备较强的投资价值。