深度报告-20251130-浙商证券-银轮股份-002126.SZ-银轮股份覆盖报告_汽车热管理龙头_拓展算力_机器人新成长曲线_33页_2mb

银轮股份(002126)公司深度：汽车热管理龙头拓展新成长曲线

投资要点概览

• 投资评级：买入（首次覆盖）
• 核心业务：汽车热管理龙头企业，深耕乘用车、商用车、新能源热管理，并积极布局数据中心、储能、机器人等新兴领域。
• 海外扩张：24年海外收入占比达26%，北美、欧洲业务盈利改善。
• 新业务增长驱动：
  • AI数据中心液冷市场爆发，数字与能源热管理业务快速增长。
  • 储能液冷渗透率提升，2025年预计达45%。
  • 机器人热管理布局，未来2-3年有望贡献新增长点。
• 财务预测：
  • 预测2025-2027年收入分别为152.11亿、179.52亿、209.78亿（YOY：19.8%、18.0%、16.9%）。
  • 归母净利润分别为9.73亿、12.55亿、15.77亿（YOY：24.2%、29.0%、25.7%），PE估值29/23/18倍。

核心业务布局

1. 汽车热管理：
   • 乘用车业务稳健增长，受益于新能源渗透率提升（2025年预计达56%），热管理单车价值量提升至传统燃油车2-4倍。
   • 客户覆盖宝马、吉利、比亚迪等国内外头部厂商，海外市场加速扩张，25H1新获项目超200个。
2. 数据中心与储能：
   • 液冷技术成AI算力温控核心，海外与国内市场共振，公司已获多家数据中心订单（累计500MW算力需求）。
   • 储能热管理快速放量，2025年液冷渗透率预计45%，核心客户包括宁德时代、阳光电源。
   • 并购深蓝股份（55%以上股权），赋能数据中心与储能液冷业务。
3. 机器人热管理：
   • 人形机器人市场规模2029年预计324亿美元，公司凭借热管理技术优势切入特斯拉、优必选等客户项目。
   • 形成“1+4+N”产品体系，聚焦旋转关节模组、执行器模组及灵巧手。

风险提示

• 行业发展不及预期（如乘用车增长放缓、新业务拓展不及预期）。
• 原材料价格波动（铝、铜等金属成本占比较高）。
• 竞争加剧影响毛利率和市场份额。

核心数据引用

• 浙商证券研究员预测目标：PE估值2025年29倍、2027年18倍，低于同业可比公司平均水平。
• 全球乘用车热管理市场规模2025年达2271亿元，2030年有望突破3000亿元。