非金属建材行业投资专题_分化前行_调整即布局优质企业的良机_15页_1mb

非金属建材行业投资专题总结

核心内容概述

本报告围绕非金属建材行业（主要包括水泥和玻璃）的投资策略展开，提出在宏观经济企稳背景下，行业分化前行，调整期正是布局优质企业的良机。报告指出水泥行业盈利中枢上移，玻璃行业面临库存压力，但长期仍有改善空间，同时强调环保限产与错峰生产政策对行业供给端的持续影响。

行业运行情况

水泥行业

• 需求增长良好：2019年1-3月全国水泥产量同比增长9.4%，需求保持较好增长。
• 价格平稳，中枢上移：全国高标水泥均价维持在历史高位，年初至今价格中枢较去年同期提升1.9%。
• 库存处于低位：全国水泥平均库容比为56.4%，较去年同期高2.4个百分点，仍处于历史同期低位。
• 环保限产影响：3月末以来环保限产政策频繁执行，对水泥供给形成抑制，部分区域实施全月停产，对价格形成支撑。
• 盈利空间良好：水泥煤炭价格差维持高位，为行业盈利提供支撑，预计全年盈利中枢高于去年。

玻璃行业

• 库存压力尚未消除：截至2019年5月4日，重点省份玻璃生产线库存为3751万重箱，较同期平均高14.3%。
• 价格承压下行：当前玻璃报价74.3元/重箱，同比降低7.6%，盈利空间受到纯碱与燃料油价格上涨影响。
• 冷修潮预期增强：若价格继续下行，冷修计划有望加快，利于行业再均衡。
• 供给端持续扩张：2018年玻璃行业新增产能2821万重箱，对价格形成压力。

行业投资策略

水泥板块

• 推荐企业：海螺水泥、华新水泥、塔牌集团。
• 区域关注：华北区域需求持续向好，推荐冀东水泥、金隅集团。
• 中长期价值：水泥行业集中度高，盈利趋稳，分红率提升，具备中长期配置价值。

玻璃板块

• 推荐企业：旗滨集团、信义玻璃。
• 关注点：市场对竣工回暖预期较高，需密切关注地产数据，短期价格承压但长期有望改善。

其他建材

• 推荐企业：中国巨石（大国制造）、坚朗五金（渠道与产品布局效果显现）、伟星新材、三棵树、再升科技等优质子行业龙头。
• 投资逻辑：把握基本面优质、前期超跌的个股，关注其长期发展机会。

宏观经济与周期分析

• 基钦周期视角：当前宏观经济进入基钦周期的上行阶段，经济周期下行接近尾声。
• 指标表现：M2同比增速（8.6%）与工业增加值（3月8.5%）均显示经济企稳迹象，产成品存货增速接近历史低位。
• 政策支持：宏观政策边际放松，宽信用政策效果显现，有利于周期行业估值修复。

风险提示

1. 宏观经济快速下行：可能导致行业需求端出现超预期下滑。
2. 产能限制政策松动：可能引发供给超预期，影响行业盈利预期。

政策背景

环保限产政策

• 频繁执行：2019年以来，多地启动重污染天气应急响应，环保限产政策频繁执行。
• 区域影响：河北、河南、山东、陕西等地均发布限产通知，对水泥行业影响较大。
• 错峰生产常态化：全国已有9个省公布错峰生产计划，预计未来将有更多地区加入，供给端持续受控。

投资评级

• 股票投资评级：买入（股价优于市场20%以上）、增持（优于市场10%-20%）、中性（±10%）、卖出（弱于市场10%以上）。
• 行业投资评级：超配（行业指数优于市场10%以上）、中性、低配。

分析师承诺

• 数据合规性：报告所采用数据均来自合规渠道，分析基于职业理解与合理判断，结论力求客观公正。
• 免责条款：报告仅供参考，不构成投资建议，不承担由此产生的任何法律责任。

结论

非金属建材行业在宏观经济企稳背景下，水泥板块表现优于市场预期，盈利中枢上移，具备中长期配置价值；玻璃板块面临短期库存压力，但有望通过冷修潮实现再均衡；其他建材板块中，部分优质个股具备投资潜力。当前调整期是布局优质企业的良好时机，建议关注水泥、玻璃及优质子行业龙头。