20221211-光大证券-非金属建材行业2023年投资策略_站在新一轮周期的起点_34页_3mb

非金属建材行业2023年投资策略总结

核心内容

非金属建材行业在2022年面临总需求下行、政策不确定性及疫情冲击的多重压力，整体表现欠佳。2023年，随着地产“三支箭”政策的推进和因城施策的实施，地产链基本面有望迎来改善，行业或将步入新一轮周期起点。投资策略上，建议关注消费建材、玻璃、水泥及新材料领域，其中消费建材和玻璃表现更优。

主要观点

• 2022年回顾：建材行业整体表现低迷，尤其是地产链需求下滑明显，企业盈利承压，估值亦受到拖累。尽管前期策略判断较为准确，但对政策推进速度和疫情冲击预估偏乐观。
• 地产复苏趋势：地产销售虽在2022年超预期下滑，但改善性需求支撑下，未来1-2年有望实现修复。政策支持和居民储蓄意愿增强为市场信心修复提供了基础。
• 产业链变化：随着地产风险逐步化解，产业链信任关系将逐步重塑，项目垫资模式难以为继，上下游联合重组或成为新常态。
• 投资策略：在政策博弈期，建议布局二线消费建材和玻璃板块；2023Q2行业基本面有望好转，一线消费建材和新材料将成为重点。

关键信息

2022年板块表现

• 建材板块整体呈低位震荡，中信建筑材料行业指数较年初下降21.20%。
• 各子行业收入和利润均承压，尤其水泥、玻璃、防水、涂料等板块表现不佳。

2023年投资建议

• 消费建材：建议关注东方雨虹、伟星新材、北新建材、科顺股份、坚朗五金、三棵树等头部企业，二线企业如蒙娜丽莎、兔宝宝更具弹性。
• 玻璃：浮法玻璃是观察地产施工强度的重要指标，推荐旗滨集团、南玻A，建议关注金晶科技。
• 水泥：盈利承压促使区域整合加速，推荐华新水泥、海螺水泥，建议关注上峰水泥。
• 新材料：玻璃新材料、玻纤、碳纤维、合成石英砂等领域国内企业技术不断突破，重点推荐鲁阳节能、凯盛科技、山东药玻，其他推荐中复神鹰、中国巨石、中材科技、长海股份。

风险分析

• 基建投资不及预期；
• 房地产下行超预期；
• 原燃材料价格上涨。

行业趋势与预期

• 地产复苏方向明确：随着政策支持和居民信心逐步恢复，地产销售有望迎来弱复苏，施工强度提升，竣工环节表现最优。
• 玻璃行业：2022年冷修导致供给收缩，浮法玻璃价格弹性显现，若冷修潮再次出现，价格将有更大波动空间。
• 消费建材：龙头企业具备更强的抗风险能力和盈利稳定性，建议在政策博弈期关注二线企业，其估值更具吸引力。
• 新材料：国产替代和技术创新是主线，玻纤、碳纤维等具备较强竞争优势，未来增长空间广阔。

政策与市场动态

• 地产政策：2022年11月后，央行和证监会出台多项支持政策，包括债务展期、保交楼支持、股权融资优化等，资金供给侧变化明显，行业周期拐点临近。
• 居民购房意愿：改善性需求占比逐步提升，居民更期待降低首付比例、房贷利率及限购松绑等政策，政策对市场信心修复起关键作用。
• 保障性租赁住房：作为地产链需求支撑的重要手段，保障性租赁住房建设加速，将对装配式建筑等新兴领域带来增量需求。

结论

非金属建材行业整体估值处于低位，但基本面有望在2023年逐步改善，尤其是消费建材和玻璃板块。随着政策支持和市场信心修复，行业进入新一轮周期起点，投资机会显现。建议关注龙头企业和具备成长性的二线企业，同时关注新材料领域技术突破带来的长期增长空间。整体评级上调至“买入”，但需警惕基建投资不及预期、房地产下行超预期及原材料价格波动等风险。