20191129-光大证券-非金属建材行业2020年投资策略：水泥无忧，消费建材精选2B端_38页_3mb

水泥无忧，消费建材精选2B端行业投资策略总结

核心内容概览

• 行业背景：非金属建材行业属于周期性行业，但水泥行业因政策和市场因素已形成相对稳定的供需格局。
• 投资策略：重点推荐水泥和消费建材行业中具备高景气、高市占率和高估值合理性的企业。
• 风险提示：基建及地产投资不达预期、原材料上涨、国际地缘政治风险等。

主要观点

1. 水泥行业

• 2019年水泥产量同比增长5.8%，预计2020年水泥需求增速在2-4%区间，不排除超预期。
• 行业供给：供给侧改革和环保约束持续强化，新增产能受限，错峰生产常态化，产能利用率稳步提升。
• 价格维稳：行业自律能力增强，价格波动趋缓，盈利水平保持高位。
• 区域差异：华东、中南、东南地区需求稳中向好，西北地区（尤其是新疆）需求稳定增长。

2. 消费建材行业

• 全装修趋势下，B端业务占比提升，龙头市占率稳中有升。
• ToB需求：全装修渗透率提升，带动B端业务增长，而C端业务受压制。
• 挑战：地产商资金压力大，垫资需求增加，影响ToB企业的应收账款和现金流。
• 机遇：龙头企业凭借资金实力、成本管控、产品质量等优势，有望在行业集中度提升中受益。

3. 玻璃行业

• 2019年平板玻璃价格持续走高，盈利改善。
• 需求支撑：地产竣工回暖和汽车消费承压，预计2020年玻璃需求增速为3-5%，高于水泥。
• 供给收缩：行业自律性供给收缩，产能利用率提升，价格坚挺。
• 玻纤行业：尚处产能过剩消化阶段，景气度改善需时间，价格底部震荡。

关键信息

水泥行业

• 2020年需求增速：预计2-4%。
• 行业自律：错峰生产常态化，产能利用率提升。
• 价格趋势：季节性波动趋缓，价格维稳。
• 重点区域：华东、中南、东南需求稳中向好；西北需求稳定增长。
• 推荐公司：海螺水泥（配置）、华新水泥、天山股份、祁连山、万年青、塔牌集团，关注港股华润水泥控股。

消费建材行业

• 全装修趋势：全国渗透率持续提升，预计2020年竣工回暖带动B端业务增长。
• B端业务：龙头企业的B端业务增长带动市占率提升。
• 推荐公司：
  • 工程建材和消费建材：东方雨虹。
  • 估值合理：垒知集团、中国巨石、伟星新材、山东药玻。
  • 关注：帝欧家居、三棵树。

玻璃行业

• 平板玻璃：2020年需求增速预计3-5%，高于水泥。
• 价格走势：价格坚挺，成本下行，盈利改善。
• 推荐公司：旗滨集团、港股信义玻璃。

玻纤行业

• 需求与宏观经济：与全球经济和国内房地产、汽车等需求高度相关。
• 供给：国内玻纤产能持续增长，价格承压。
• 推荐公司：中国巨石，关注其成本和规模优势。

投资建议

• 水泥：配置海螺水泥，优选华新水泥、天山股份、祁连山、万年青、塔牌集团，关注港股华润水泥控股。
• 消费建材：推荐B端业务占比高且持续增长的东方雨虹，关注帝欧家居、三棵树；推荐估值合理的垒知集团、中国巨石、伟星新材、山东药玻。
• 玻璃：关注旗滨集团和港股信义玻璃，具备技术和成本优势。
• 玻纤：长期看好龙头企业价值成长，短期价格底部震荡。

风险分析

• 基建及地产投资：若不达预期，将影响水泥和消费建材需求。
• 原材料上涨：如煤炭、沥青、环氧乙烷等价格上涨，将压缩企业利润空间。
• 国际地缘政治：如中美贸易摩擦、国际油价波动等可能对行业造成影响。

行业数据概览

行业趋势

• 水泥：需求稳中向好，价格维稳，区域差异显著。
• 消费建材：全装修推动B端业务增长，龙头市占率提升，但面临资金压力。
• 玻璃：价格坚挺，成本下行，盈利改善，但需关注竣工数据和汽车消费。
• 玻纤：价格底部震荡，需求与宏观经济相关，龙头企业优势明显。

总结

本报告对非金属建材行业2020年的投资策略进行了详细分析，重点推荐水泥和消费建材行业中具备高景气、高市占率和高估值合理性的企业。水泥行业在供给侧改革和环保约束下，供需格局优化，价格维稳，区域差异明显。消费建材行业在全装修趋势下，B端业务起量，龙头市占率提升，但面临地产商资金压力。玻璃行业受益于竣工回暖和供给收缩，盈利改善；而玻纤行业尚需时间消化过剩产能，价格底部震荡。整体来看，行业配置以龙头企业为主，关注其在B端业务的拓展和估值合理性。