20181019-招商证券-天虹股份-002419.SZ-Q3业绩亮眼_利润和同店均超预期_5页_941kb

报告摘要

天虹股份（002419.SZ）详细总结

核心内容

天虹股份（002419.SZ）在2018年第三季度表现出色，业绩超预期，维持“强烈推荐-A”评级。公司作为全国百货行业的佼佼者，正积极进行业态升级转型，同时推进门店扩张，展现出稳健成长的态势。

主要观点

业绩表现：2018年Q1-Q3实现营业收入138.34亿元，同比增长6.92%；归属于上市公司股东的净利润6.73亿元，同比增长36.94%。其中，Q3净利润1.88亿元，同比增长60.77%，超市场预期。
门店扩张：公司持续拓展门店，Q3新增浏阳、宜春购物中心、1家独立超市和15家便利店，期末门店总面积约279万平方米，同比增长14.8%。新增储备门店为未来扩张留有空间。
业态结构调整：公司去年进行了较大规模的门店改造，部分联营业态转为租赁业态，显著提升了毛利率。Q1-Q3整体毛利率为27.24%，同比增长1.3个百分点；零售和地产毛利率分别为26.69%和30.82%。
盈利能力提升：随着毛利率的改善和同店增长，公司净利润实现高速增长。Q1-Q3净利率为4.34%，逐季改善明显。
财务指标：2018年预计EPS为0.74元，对应PE为13.6倍，2019年EPS为0.86元，对应PE为11.7倍。公司估值合理，成长性良好。
风险提示：新开门店业绩不达预期、行业景气度下行是主要风险因素。

关键信息

股价与市场环境

当前股价：10.04元
上证综指：2486
2018年Q3净利润增长60.77%，表现优于市场预期。

财务数据

营收与利润：
- 2016-2018年营业收入分别为17273百万元、18536百万元、20282百万元，年增长率分别为-1%、7%、9%。
- 2016-2018年净利润分别为524百万元、718百万元、886百万元，年增长率分别为-57%、37%、23%。
毛利率：Q1-Q3毛利率分别为26.02%、27.31%、28.64%，逐季改善明显，达到27.24%。
费用率：销售费用率从21.60%上升至21.50%，管理费用率从1.80%上升至2.27%，期间费用率略有增长。
ROE：2018年ROE（TTM）为14.2%，显示公司盈利能力增强。
资产负债率：2018年资产负债率为59.0%，低于2016年的62.1%。
现金流：经营活动现金流稳定，Q1-Q3分别为1509百万元、1753百万元、1961百万元，显示公司运营健康。

财务预测

2018/2019/2020年净利润：预计分别为886百万元、1029百万元、1158百万元，年增长率分别为23%、16%、13%。
2018/2019/2020年EPS：预计分别为0.74元、0.86元、0.97元。
PE与PB：2018年PE为13.6倍，2019年PE为11.7倍，2020年PE为10.4倍；PB分别为1.7倍、1.6倍、1.4倍。

投资评级

公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）。
公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。

分析师信息

许荣聪：商贸零售首席分析师，武汉大学经济学硕士，厦门大学经济学、数学与应用数学双学士，曾任职于长江证券和湘财证券。
宁浮洁：南京大学经济学硕士，曾任职于中泰证券零售组，2018年加盟招商证券，主要研究方向为超市和电商等。
王凌霄：上海交通大学硕士，同济大学学士，2018年加入招商证券，主要研究方向为新零售和百货。

投资评级定义

强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间。
中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。
行业评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价，也不构成对任何人的投资建议。本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

本报告版权归招商证券所有，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

展开完整摘要