20180817-中国银河-天虹股份-002419.SZ-上半年业绩符合预期_维持推荐_8页_1mb

报告摘要

天虹股份2018年上半年业绩总结

核心内容

天虹股份（002419.SZ）2018年上半年业绩符合预期，公司实现营业收入95.23亿元，同比增长6.02%；归属于上市公司股东的净利润4.85亿元，同比增长29.52%；归属扣非净利润4.32亿元，同比增长25.06%。尽管经营现金流量净额为-3.97亿元，较上年同期增加35.72%，但公司整体表现稳健，体现出较强的盈利能力和市场竞争力。

主要观点

1. 门店盈利能力提升，推动净利增长

公司2018年上半年营收增长主要来源于零售板块，贡献了约4.45亿元的增量。
可比同店营收增长19.13%，新开门店贡献2.35亿元，且亏损门店大幅减亏或扭亏。
分季度来看，Q1营收增长9.89%，Q2增长1.67%，Q2利润增速有所放缓，但整体表现依然良好。
各地区营收增长差异显著，其中华东区增长17.23%，华中区增长8.23%，华南区营收占比达60.71%，北京和成都地区表现亮眼。
分业态来看，百货和超市仍是主要收入来源，购物中心增长显著，而便利店出现下滑，但线上销售平台“天虹到家”增长迅猛，达280%。

2. 毛利率提升，费用率上升

公司2018年上半年零售毛利率为26.12%，较去年同期上升1.35个百分点。
服装类毛利率提升明显，推动整体毛利率增长。
期间费用率上升0.50个百分点，主要由于新开门店带来的销售和管理费用增长，但财务费用率略有上升，主要因利息费用减少和汇兑损失。

3. 线下门店持续扩张，业态转型升级

公司上半年新开2家综合百货店、1家购物中心和1家独立超市，同时关闭15家便利店。
通过优化业态组合和加强体验式升级，公司提升了门店效益，增强了市场竞争力。
在门店扩张的同时，公司也在推进全渠道数字化战略，与腾讯达成战略合作，成立“智能零售实验室”，探索AI和大数据在零售领域的应用。

4. 线上业务进展显著

截至2018年上半年，公司虹领巾会员人数超过750万，微信粉丝达606万，小程序会员37万。
“天虹到家”线上平台销售额同比增长280%，显示出公司在数字化转型方面的成效。

关键信息

投资建议：维持“推荐”评级，预测2018年营收为195.51亿元，净利润为8.55亿元，对应PE为16倍，PB为2.10倍，PS为0.66倍。
风险提示：宏观消费环境疲软、行业竞争加剧、创新业务培育周期较长。
主要营收构成：
- 服装类：33.28亿元（34.94%）
- 食品类：24.69亿元（25.92%）
- 化妆精品类：8.04亿元（8.44%）
- 皮鞋皮具类：7.73亿元（8.12%）
- 日用品类：6.46亿元（6.78%）
- 家居童用类：6.25亿元（6.57%）
- 餐饮娱乐类：3.05亿元（3.20%）
- 电器类：0.55亿元（0.58%）
主要成本构成：
- 服装类：25.02亿元（35.79%）
- 食品类：19.06亿元（27.26%）
- 日用品类：4.75亿元（6.79%）
- 化妆精品类：6.03亿元（8.63%）
- 皮鞋皮具类：6.00亿元（8.59%）
- 家居童用类：4.52亿元（6.47%）
- 餐饮娱乐类：0.64亿元（0.92%）
- 电器类：0.51亿元（0.73%）
门店分布：
- 综合百货：68家，面积176.23万平方米
- 独立超市：71家，面积31.57万平方米
- 购物中心：8家，面积55.78万平方米
- 便利店：68家，面积14.42万平方米