20180820-信达证券-天虹股份-002419.SZ-毛利率持续提升_同店数据同比向好_5页_784kb

天虹股份中报点评总结

核心内容

天虹股份（002419.sz）在2018年上半年实现了营业收入和净利润的双增长，其中归属于上市公司股东的净利润达到4.85亿元，同比增长29.52%。公司整体表现优于零售行业低迷态势，尤其在同店数据方面表现突出。

主要观点

同店数据持续向好

• 可比店营收同比增速：2018年上半年为2.50%，较2017年上半年的-1.37%提升3.87个百分点。
• 可比店利润总额同比增速：19.13%，较2017年上半年的14.04%提升5.09个百分点。
• 各业态表现：
  • 购物中心和百货：利润总额同比显著增长，分别达到83.79%和28.26%。
  • 超市和便利店：利润总额出现回落，其中便利店利润同比下降52万元。

毛利率提升

• 整体毛利率：2018年上半年为26.15%，同比提升1.09个百分点。
• 零售板块毛利率：26.12%，同比提升1.36个百分点。
• 分品类毛利率提升：服装、化妆精品、皮鞋皮具、家居童用、餐饮娱乐等品类毛利率均有不同程度上升，分别提升1.39/2.11/1.02/1.96/1.77个百分点。

门店扩张与次新店贡献

• 新开店情况：2018年Q1新开2家大店（长沙宁乡天虹和江西余干天虹），Q2无新开大店；超市业态Q2新开一家独立超市，便利店业态Q1新开6家、关闭9家，Q2新开18家、关闭6家。
• 次新店释放利润：苏州、厦门天虹净利润分别同比增长142.88%和87.38%，显示次新店逐步进入盈利阶段。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为8.6亿元、9.8亿元和11.0亿元，EPS分别为0.72元、0.81元和0.92元。
• 评级维持：信达证券维持“增持”评级。

关键信息

财务指标概览

现金流与资产负债情况

• 经营活动现金流：2018年预计为1,454.18百万元，同比增长显著。
• 投资活动现金流：2018年为-1,133.98百万元，主要由于资本支出。
• 筹资活动现金流：2018年为-360.09百万元，主要涉及支付利息或股息。
• 资产总计：预计2020年为19,933.07百万元，持续增长。
• 负债合计：预计2020年为11,675.81百万元，资产负债结构保持稳定。

风险提示

• 消费复苏不达预期：若整体消费环境未改善，可能影响公司业绩。
• 门店扩张不达预期：新开店数量或质量未达预期可能影响增长。
• 同店增长放缓：若同店数据未能持续改善，将对盈利能力构成压力。

评级说明

• 买入：股价相对强于沪深300指数20%以上。
• 增持：股价相对强于沪深300指数5%～20%。
• 持有：股价波动在±5%之间。
• 卖出：股价相对弱于沪深300指数5%以下。

研究团队简介

• 李丹：拥有市场营销学和信息系统学双硕士学位，曾任职于Samsung Group和The European House-Ambrosetti，专注于消费品领域分析。
• 燕楠：武汉大学数学与经济学双学士，自2014年起专注于商贸零售行业分析。

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