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天虹股份 (002419.SZ) 投资分析总结

核心内容

天虹股份在2018年前三季度实现了营收和净利润的显著增长，展现出良好的经营态势。公司持续推进新零售模式改革，通过优化业务结构、提升管理水平和加强数字化服务，有效提升了毛利率和净利率。此外，公司持续扩张门店数量，特别是在华东区和北京等地，未来增长潜力较大。基于其业绩表现和增长前景，中邮证券给予“谨慎推荐”的投资评级。

主要观点

1. 营收与利润增长

• 前三季度营收：138.34亿元，同比增长6.92%。
• 前三季度归母净利润：6.73亿元，同比增长36.94%。
• Q3单季度营收：43.10亿元，同比增长8.97%。
• Q3单季度归母净利润：1.87亿元，同比增长60.77%。
• 净利润增长趋势：2017年为7.18亿元，2018年预计为9.05亿元，2019年为10.79亿元，2020年为12.43亿元，增速逐渐放缓但保持正增长。

2. 毛利率与净利率提升

• 毛利率：三季度为28.64%，同比提升1.25个百分点，主要得益于百货业务增长和购物中心盈利能力提升。
• 净利率：三季度为4.36%，同比提升1.4个百分点，2018年前三季度达4.87%，显示出公司盈利能力的增强。

3. 业务扩张与业态创新

• 门店数量：截至2018年9月30日，公司拥有百货68家、超市73家、购物中心10家、便利店167家。
• 新增门店：三季度新增超市1家、购物中心2家、便利店15家。
• 服务升级：公司注重顾客体验，推出儿童主题等特色购物中心，提升整体盈利能力。
• 数字化与配送：超市引入手机自助收银，配送能力提升，实现周边3公里内2小时送货上门。

4. 区域表现

• 增长较快区域：华东区、北京等地业务营收增长显著，毛利率上升明显。
• 扩张计划：公司在厦门新开店，扩大配送中心仓储，建立低温冷链配送体系，进一步拓展业务版图。

关键信息

盈利预测

• 2018-2020年EPS：预计分别为0.75元、0.90元和1.04元。
• 动态市盈率：预计分别为14.64倍、12.27倍和10.65倍，显示估值逐步下降，但盈利增长较快。

财务指标

• 毛利率：2017年为25.76%，2018年预计为27.44%，2019年为27.84%，2020年为28.14%，持续改善。
• 归母净利率：2017年为3.87%，2018年预计为4.61%，2019年为5.08%，2020年为5.41%，显著提升。
• ROE：2017年为11.92%，预计2018年为13.59%，2019年为14.55%，2020年为15.01%，持续增长。
• 资产负债率：2017年为60.88%，预计2018年为59.25%，2019年为58.41%，2020年为57.46%，呈下降趋势，财务结构趋于稳健。

现金流情况

• 经营活动现金流净额：2017年为1123百万元，预计2018年为1480百万元，2019年为1864百万元，2020年为2076百万元，持续改善。
• 投资活动现金流：2017年为-1310百万元，预计2018年为-1478百万元，2019年为-1643百万元，2020年为-1651百万元，显示公司持续进行投资扩张。
• 筹资活动现金流：2017年为-288百万元，预计2018年为-272百万元，2019年为-324百万元，2020年为-373百万元，维持稳定。

投资评级

• 投资评级：谨慎推荐。
• 评级依据：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%~20%。

风险提示

• 新零售业务毛利率不及预期：可能影响整体盈利能力。
• 门店拓展不及预期：可能限制增长空间。

研究团队

• 首席分析师：程毅敏，SAC执业证书编号：S1340511010001，Email: chengyimin@cnpsec.com。
• 研究助理：高贺，SAC执业证书编号：S1340118070002，Email: gaohe@postoa.com.cn，电话：010-67017788-9510。

免责声明与分析师声明

• 报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证其完整性。
• 报告结论基于独立判断，不受其他利益相关方影响。
• 分析师承诺与所评价证券无利害关系，报告仅供专业投资者参考。

公司简介

• 公司名称：中邮证券有限责任公司。
• 成立时间：2002年9月。
• 注册资本：40.6亿元人民币。
• 控股股东：中国邮政集团公司。
• 业务范围：证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐、财务顾问等。

业务介绍

证券经纪业务

• 提供多种委托方式，包括现场、自助终端、电话、互联网、手机等。
• 实行客户交易资金第三方存管，合作银行包括多家大型商业银行。

证券自营业务

• 以公司名义进行有价证券买卖，涵盖权益类和固定收益类投资。

证券投资咨询业务

• 为客户提供投资建议和市场分析，助力投资者决策。

其他业务

• 基金销售：代理发售各类基金产品，处理申购、赎回等业务。
• 资产管理：开展证券资产管理服务。
• 承销与保荐：提供证券承销与保荐服务。
• 财务顾问：提供与证券交易相关的财务顾问服务。