20180820-安信证券-天虹股份-002419.SZ-中报业绩符合预期_同店景气度延续_8页_1mb

天虹股份2018年中报总结

核心内容

天虹股份（002419.SZ）2018年上半年实现营收95.23亿元，同比增长6.02%；归母净利润4.85亿元，同比增长29.52%；扣非后归母净利润4.32亿元，同比增长25.06%。其中，第二季度营收43.02亿元，同比增长1.67%；归母净利润1.87亿元，同比增长23.34%；扣非后归母净利润1.59亿元，同比增长14.38%。

主要观点

• 业绩表现：公司18H1整体业绩符合预期，归母净利润增速显著高于营收增速，反映盈利能力增强。
• 零售业务增长：零售业务收入90.04亿元，同比增长5.20%，占总营收94.55%。其中，百货、购物中心、超市及便利店的可比店营收和利润均有所提升，但百货和超市收入增速略有放缓。
• 地产业务增长：地产业务收入2.37亿元，同比增长6.98%，占总营收比例提升至2.50%。
• 区域表现：华南区营收占比最高，达60.71%，华中区营收增长较快，占比提升至15.83%。
• 毛利率提升：18H1销售毛利率26.60%，同比提升1.30个百分点，显示公司成本控制能力增强。
• 费用率小幅上升：期间费用率20.02%，同比上升0.50个百分点，其中销售费用率上升0.28个百分点。
• 线上线下一体化：公司持续推进数字化零售模式，线上交易额达8.18亿元，虹领巾平台用户超750万，小程序会员达37万，线上业务增长显著。
• 供应链整合：通过国内外直采、自有品牌和数字化采购平台，提升供应链效率，增强盈利能力。
• 多业态升级：推出无人店、家庭购物娱乐中心、全新超市品牌“sp@ce”等，提升实体店体验。
• 非零售业务：发放小额贷款超15亿元，苏州相城天虹项目竣工，南昌九洲天虹项目基本完成，带来业绩增长。
• 激励机制完善：公司通过市场化股票增持计划，提升员工积极性，利好中长期发展。
• 投资建议：给予买入-A评级，目标价13.50元，预计2018-2020年归母净利润分别为8.80亿元、10.37亿元、12.04亿元，EPS分别为0.73元、0.86元、1.00元。
• 风险提示：包括消费市场竞争激烈、创新业务培育期、宏观经济下行等风险。

关键信息

财务数据

业绩增长点

• 百货业务：18H1营收54.50亿元，同比增长2.68%；毛利润增长10.27%，利润总额增长28.26%。
• 超市业务：营收28.04亿元，同比增长1.36%；毛利润增长0.86%，利润总额下降8.21%，但降幅收窄。
• 购物中心：营收3.63亿元，同比增长9.06%；毛利润增长17.90%，利润总额增长83.79%。
• 便利店：营收5766万元，同比下降5.22%；毛利润微增0.04%，利润总额下降52万元。

线上业务

• 线上交易额：18H1总计8.18亿元。
• 虹领巾平台：用户超8000万人次，会员人数逾750万，微信粉丝606万，小程序会员37万。
• 天虹到家：超市商品销售额同比增加280%。
• 智能化探索：与腾讯合作，智慧停车使用量超340万单，手机快速买单使用量超694万单。

门店拓展

• 门店总数：截至18H1，公司经营各业态门店304家，面积合计约265万平方米。
• 新店开业：18年新增2家购物中心店（长沙宁乡天虹、上饶余干天虹）及1家独立超市（阳江东汇城sp@ce）。
• 关闭门店：关闭15家便利店。

风险提示

• 市场竞争：消费市场竞争激烈，可能影响业绩增长。
• 创新业务：创新业务仍处于培育期，存在不确定性。
• 宏观经济：宏观经济下行可能抑制可选消费，影响公司业绩。

投资评级

• 投资建议：买入-A，6个月目标价13.50元。
• 评级依据：受益于消费回暖及业态升级，公司存量同店业绩持续向好，数字化、供应链优化及激励机制完善将提升业绩和降低成本。

总结

天虹股份在2018年上半年业绩稳健增长，零售业务和地产业务均实现增长，线上业务表现亮眼。公司通过多业态升级、智能化探索和供应链整合提升实体店体验和盈利能力。尽管部分业务增速放缓，但整体表现符合预期。公司持续优化运营模式，强化数字化零售，推动线上线下一体化发展。未来，公司有望受益于消费升级和创新业务成长，但需关注市场竞争和宏观经济波动等风险。