20181019-申万宏源-天虹股份-002419.SZ-门店业态升改成效显著_三季度超预期_3页_610kb

天虹股份 (002419) 详细总结

核心内容

天虹股份在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营收同比提升6.92%，归母净利润同比提升36.94%，其中第三季度表现尤为突出，归母净利润同比增长60.77%。公司通过持续的门店业态调整与升级，以及新技术在运营中的应用，有效提升了盈利能力与经营效率。此外，公司发布了全年业绩指引，预计2018年归母净利润将同比增长0%至50%。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2018年前三季度营收和净利润均实现增长，其中第三季度净利润增速高达60.77%，显示出公司在行业低迷期仍保持强劲增长势头。
• 门店升级与扩张成效显著：公司持续推进门店业态调整与升级，第三季度新开宜春天虹、浏阳天虹2家购物中心，并在管理输出方面取得进展，如佛山ipark项目开业，进一步强化区域市场布局。
• 盈利能力持续改善：公司前三季度毛利率同比提升1.30个百分点，净利率同比提升1.07个百分点，显示出优化商品结构和提升运营效率的成果。
• 费用控制与成本优化：销售+管理费用率在第三季度有所下降，表明公司在费用管理方面取得进展，有助于提升净利润水平。
• 盈利预测与投资评级：维持“买入”评级，预计公司2018-2020年每股收益分别为0.76元、0.92元、1.12元，对应市盈率分别为13倍、11倍、9倍，估值合理。

关键信息

市场数据（2018年10月18日）

• 收盘价：10.04元
• 一年内最高/最低价：21.49元 / 9.66元
• 市净率：1.9
• 息率（分红/股价）：4.48%
• 流通A股市值：12047百万元
• 上证指数/深证成指：2486.42 / 7187.49

基础数据（2018年09月30日）

• 每股净资产：5.28元
• 资产负债率：59.03%
• 总股本/流通A股：1200百万 / 1200百万
• 流通B股/H股：- / -

业态与区域表现

• 可比店营收增长：前三季度可比店营收同比增长2.59%，利润同比增长19.57%。
• 分业态表现：
  • 百货同店增速：2.03%（较上半年下滑0.65pct）
  • 超市同店增速：3.14%（较上半年提升1.78pct）
  • 购物中心同店增速：7.63%（较上半年下滑1.43pct）
  • 便利店持续下滑（但同比利润仅下滑65万元）
• 分区域表现：
  • 华南及华中区：分别增长3.70%和2.52%
  • 北京：大涨14.73%
  • 华东及东南区：小幅下滑

财务数据及盈利预测

费用与利润结构

• 销售费用：2018年前三季度销售费用为3,387百万元，管理费用为361百万元，财务费用为-51百万元，资产减值损失为0百万元。
• 经营性利润：2018年前三季度经营性利润同比增长33.74%，经营性利润率提升至5.99%。
• 净利润：2018年前三季度净利润为910百万元，归母净利润为911百万元，净利润率有所提升。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

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