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天虹股份2018年三季度点评报告总结

核心内容

天虹股份在2018年前三季度实现营业收入138.34亿元，同比增长6.92%；归属于上市公司股东的净利润6.73亿元，同比增长36.94%；归属扣非净利润5.895亿元，同比增长35.34%。经营现金流量净额达到10.756亿元，同比增长9959.14%。整体业绩表现超预期，公司维持“推荐评级”。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

• 体验式消费优势：公司通过门店内部多业态协同发展，推动了规模和业绩的双增长，其中零售板块贡献了近7.07亿元的营收增量。
• 可比店增长：可比同店营收增长19.57%，利润总额上升显著，表明公司核心门店运营效率提升。
• 新开门店贡献：新开门店贡献了约3.91亿元营收，显示出公司在扩张方面的成效。
• 区域分布：华南区作为公司大本营，贡献主营业务收入的62.48%，其他地区仍有提升空间。

2. 毛利率与费用率变化

• 毛利率提升：公司综合毛利率上升1.27个百分点，百货业态贡献最大，推动整体毛利率增长。
• 费用率微升：期间费用率增长0.19个百分点，销售和管理费用率上升主要由新开门店员工薪酬增加导致。

3. 门店优化与扩张

• 业态优化：公司持续推进“体验式”经营战略，优化门店体验和零售业态组合，提升客流和收益。
• 门店扩张：在报告期内新增宜春天虹购物中心、浏阳天虹购物中心及佛山ipark店，进一步完善华中地区布局，并覆盖江西、湖南重点区域。

4. 技术赋能与全渠道发展

• 与腾讯合作：公司与腾讯成立“智能零售实验室”，推动数字化向智能化转型。
• 线上产品开发：推出虹领巾、天虹微信、天虹微品等产品，构建线上线下全渠道零售体系，提升客户体验和运营效率。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：预计2018/2019/2020年公司营收分别为204.84/230.30/245.31亿元，净利润分别为8.70/9.98/11.20亿元。
• 估值指标：PE分别为14/12/11倍，PB分别为1.82/1.64/1.48倍，PS分别为0.59/0.52/0.49倍，维持“推荐评级”。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体消费环境。
• 行业竞争加剧：零售行业竞争激烈，需持续创新以保持优势。
• 创新业务培育期长：新技术和新模式的推广需时间验证效果。

附表概览

• 盈利预测：展示公司未来三年的营收、净利润及估值指标。
• 门店分布：列出各区域门店数量及面积。
• 新增门店情况：包括购物中心、独立超市及便利店新增门店。
• 可比店业绩：分区域、分业态展示营收和利润变化。
• 前十大股东：显示公司主要股东及其持股情况。

总结

天虹股份在2018年前三季度表现出色，业绩超预期，核心业务增长显著。公司通过优化门店体验、拓展门店网络及技术赋能，实现了营收和利润的双增长。尽管期间费用率略有上升，但毛利率持续提升，显示出公司运营效率的改善。公司维持“推荐评级”，未来将继续受益于零售业态优化、门店扩张及全渠道发展战略。